大盘 科技高盛：美股动量股抛售为2020年来最猛，但未见恐慌

高盛交易台在最新复盘报告中，将7月7日的市场交易定性为“丑陋的一天”。受三星营收略低于买方预期以及DeepSeek宣布自研AI芯片的消息冲击，全球AI板块遭遇连锁抛售。高贝塔动量因子（GSPRHIMO）单日重挫约6%，5日累计跌幅已超过20%，超出了高盛此前对“短暂夏季回调”的预期。高盛交易员Guillaume Soria表示，此轮抛售的速度与幅度，是自2020年新冠疫情“居家叙事”向“重新开放”切换以来所未见的，但彼时有更强的基本面催化剂，而本轮并不具备同等力度的驱动因素。

尽管抛售来势汹汹，高盛交易台明确表示“尚未在交易台上看到恐慌模式”。目前的去风险行为仍属有序，主要由系统性或因子流驱动，而非恐慌性清仓。瑞银现金交易台的数据也印证了这一判断，其观察到卖出压力主要来自长线账户，对冲基金则以空头回补和选择性加仓等战术性操作为主，这与“去杠杆驱动”而非“看空驱动”的判断相互吻合。瑞银同时警告，若抛售持续，局面可能从有序转向恐慌性清算。

在机构普遍撤退之际，散户投资者成为当日市场最重要的支撑力量。高盛数据显示，散户盘中转为净买入并持续加码，收盘时净流入规模位于近三年的第90百分位。市场内部结构也并未全面崩溃，标普500指数中有283只成分股当日收涨，显示出一定的广度支撑。

本轮抛售的导火索来自全球AI产业链。三星发布初步业绩，虽录得创纪录营业利润，但营收略低于买方预期，股价在韩国市场单日下跌9%。与此同时，DeepSeek宣布将开始自研AI芯片，进一步加剧了市场对AI硬件格局的担忧。在半导体ETF及杠杆ETF领域，成交量急剧放大，SOXL成交量较30日均值高出35%，该产品距10个交易日前创下的历史高点已累计下跌50%。

高盛TMT专家Peter Bartlett指出，尽管科技板块基本面观点整体仍正面，但近几周买盘和防御性操作已明显趋于“选择性”，与5月及6月初的狂热买入节奏相比明显降温。高盛交易台也指出，SK Hynix上调指引及META云业务动态被认为是触发因素，但“基本面观点仍然正面”，这也是当前尚未演变为恐慌的重要原因之一。

然而隐患不容忽视。从技术面看，高贝塔动量因子和广义AI指数在当前跌幅下仍未进入超卖区间，年初至今涨幅依然高达23%。从5年维度看，相关仓位依然处于极度拥挤状态。高盛交易台直言，在缺乏上行催化剂的情况下，后续仍有更多抛售空间。此外，7月历史上本就是动量因子表现最差的月份之一，本月已有望成为高贝塔动量有记录以来最差的7月。高盛历史数据显示，该因子最大历史回撤约为当前跌幅的两倍，意味着若市场领导力发生切换，本轮跌幅仍有显著扩大的可能。高盛交易员Soria认为，当前可能处于本轮调整的“后期阶段”，但若负面消息将裂缝扩大为鸿沟，则可能演变为更深度的回调。