美聯儲 宏觀經濟學家米霍夫：沃什或說服特朗普暫緩降息以優先抗擊通脹

歐洲工商管理學院（INSEAD）勞辛經濟與商業講席教授伊利亞·米霍夫（Ilian Mihov）在接受第一財經專訪時表示，美聯儲新任主席沃什在首次會議上釋放了重要信號，他可能已成功說服美國總統特朗普，使其相信通脹問題是當前面臨的最大敵人。米霍夫指出，沃什曾提出一套論點闡述降息並非壞事，反而有利，但在首次會議上，他似乎在降息立場上有所退縮。

米霍夫認為，沃什展現出了其為人熟知的“鷹派”立場，最重要的信號在於他非常渴望迴歸“價格穩定”，即實現2%的通脹目標。聯邦公開市場委員會（FOMC）在溝通中明確表達了實現價格穩定的決心，並在某種程度上淡化了“最大化就業”這一傳統雙重使命中的另一項目標。米霍夫稱，這恐怕是近年來美聯儲在溝通中首次釋放出這種信號，表明沃什願意採取行動抗擊通脹。通脹已偏離目標超過5年，而通脹率長期高於目標水平是不可接受的。降低通脹有助於保全普通民眾的購買力，意義重大。

對於沃什此前關於低利率的論點，米霍夫分析稱，該理論在邏輯上成立，但在實證層面是錯誤的。沃什曾認為，美國正經歷生產率大幅提升，企業能以更低成本生產，與其等待企業降價刺激需求，不如直接降低利率，且不會引發通脹。這種情形與上世紀90年代格林斯潘執掌美聯儲時期類似。然而，米霍夫指出，當前數據並不支持這一論點。導致生產率提升的四種原因中，能同時帶來低利率、低通脹和快速增長的“全要素生產率增長”目前處於最低水平，其增速甚至低於以往生產率放緩時期。目前看到的是典型的經濟過熱信號：人們工作時間飽和，企業不得不僱傭更多工人並因成本上升而提高價格。

談及特朗普對沃什首次講話的積極態度，米霍夫推測，沃什成功說服了特朗普，讓其相信在降息之前先解決通脹問題更為明智。一方面，目前經濟狀況相當不錯，失業率很低，各行各業呈現增長態勢，降息導致經濟進一步加速未必會讓選民領情；另一方面，通脹是每個人都能看到並熱議的話題。米霍夫認為，要實現降息，需要看到核心通脹率向零靠攏，或沃什偏好的“截尾通脹率”指標向2%靠攏，否則美聯儲不會降息。

對於通脹的性質，米霍夫認為這更多是經濟過熱的結構性問題，而非地緣政治因素。他指出，近期就業增長主要來自酒店餐飲、醫療保健和政府等服務業部門，製造業幾乎沒有增長。服務業就業的增加通常由需求驅動，會引發通脹。當短期利率處於3.6%而整體通脹率高達3.8%時，儲蓄會導致購買力縮水，人們意識到消費更划算，這會進一步推高通脹。他參考亞特蘭大聯邦儲備銀行的泰勒規則工具指出，目前建議利率應在4.4%左右，與實際利率差距雖不到100個基點，但如果差距擴大將很危險。