美联储 宏观经济学家米霍夫：沃什或说服特朗普暂缓降息以优先抗击通胀

欧洲工商管理学院（INSEAD）劳辛经济与商业讲席教授伊利亚·米霍夫（Ilian Mihov）在接受第一财经专访时表示，美联储新任主席沃什在首次会议上释放了重要信号，他可能已成功说服美国总统特朗普，使其相信通胀问题是当前面临的最大敌人。米霍夫指出，沃什曾提出一套论点阐述降息并非坏事，反而有利，但在首次会议上，他似乎在降息立场上有所退缩。

米霍夫认为，沃什展现出了其为人熟知的“鹰派”立场，最重要的信号在于他非常渴望回归“价格稳定”，即实现2%的通胀目标。联邦公开市场委员会（FOMC）在沟通中明确表达了实现价格稳定的决心，并在某种程度上淡化了“最大化就业”这一传统双重使命中的另一项目标。米霍夫称，这恐怕是近年来美联储在沟通中首次释放出这种信号，表明沃什愿意采取行动抗击通胀。通胀已偏离目标超过5年，而通胀率长期高于目标水平是不可接受的。降低通胀有助于保全普通民众的购买力，意义重大。

对于沃什此前关于低利率的论点，米霍夫分析称，该理论在逻辑上成立，但在实证层面是错误的。沃什曾认为，美国正经历生产率大幅提升，企业能以更低成本生产，与其等待企业降价刺激需求，不如直接降低利率，且不会引发通胀。这种情形与上世纪90年代格林斯潘执掌美联储时期类似。然而，米霍夫指出，当前数据并不支持这一论点。导致生产率提升的四种原因中，能同时带来低利率、低通胀和快速增长的“全要素生产率增长”目前处于最低水平，其增速甚至低于以往生产率放缓时期。目前看到的是典型的经济过热信号：人们工作时间饱和，企业不得不雇佣更多工人并因成本上升而提高价格。

谈及特朗普对沃什首次讲话的积极态度，米霍夫推测，沃什成功说服了特朗普，让其相信在降息之前先解决通胀问题更为明智。一方面，目前经济状况相当不错，失业率很低，各行各业呈现增长态势，降息导致经济进一步加速未必会让选民领情；另一方面，通胀是每个人都能看到并热议的话题。米霍夫认为，要实现降息，需要看到核心通胀率向零靠拢，或沃什偏好的“截尾通胀率”指标向2%靠拢，否则美联储不会降息。

对于通胀的性质，米霍夫认为这更多是经济过热的结构性问题，而非地缘政治因素。他指出，近期就业增长主要来自酒店餐饮、医疗保健和政府等服务业部门，制造业几乎没有增长。服务业就业的增加通常由需求驱动，会引发通胀。当短期利率处于3.6%而整体通胀率高达3.8%时，储蓄会导致购买力缩水，人们意识到消费更划算，这会进一步推高通胀。他参考亚特兰大联邦储备银行的泰勒规则工具指出，目前建议利率应在4.4%左右，与实际利率差距虽不到100个基点，但如果差距扩大将很危险。