宏觀 地緣 商品日元跌至近40年新低 市場聚焦日本或於7月4日美國假期出手干預

日元兌美元匯率週二一度跌至162.44，逼近1986年《廣場協議》前後的歷史低位，創下近40年新低。面對持續走弱的日元，市場焦點轉向日本當局是否會再度入市干預。荷蘭國際集團全球市場及區域研究主管Chris Turner在最新報告中指出，日本可能選擇本週五美國獨立日假期作為出手的最佳時間窗口。

選擇假日窗口的邏輯在於，屆時美國股市休市、銀行交易臺人手不足，市場流動性降至低位。日本當局可利用這一稀薄環境，以相對有限的資金撬動更大的匯率波動，實現“以小博大”的干預效果。同時，等待至週末還能避開本週兩項可能擾動市場的關鍵事件：美聯儲主席沃什定於週三發表講話，美國非農就業報告則將於週四公佈，兩者均可能強化市場對美聯儲維持高利率的預期，從而削弱干預帶來的短期效果。

Turner預計，日本目前持有約1.1萬億美元外匯儲備，但若決定入市，實際動用規模可能不會超過儲備總額的三分之一。若干預力度過大，反而可能被市場視為過度干預，引發投資者反向押注。他還指出，干預持續時間同樣存在約束——如果連續干預超過三天，日本可能面臨國際貨幣基金組織將日元從“自由浮動貨幣”調整為“浮動貨幣”的風險，這或將對日本儲備貨幣地位及主權信用評級造成負面影響。

儘管市場對干預時機議論紛紛，多數分析人士認為，即便官方成功入市，也難以扭轉日元的長期貶值趨勢。Turner援引2024年8月的經驗指出，當時日本當局推動日元快速反彈，但漲勢僅維持數週，其背後還有美聯儲隨後開啟降息週期的配合。相比之下，當前美國利率仍維持高位，這一有利條件已不復存在。Gavekal Research分析師同日發佈報告稱，日本央行在應對通脹方面依然落後於形勢。儘管日本10年期國債收益率已升至2.687%，創多年新高，但與美國國債收益率相比仍存在顯著差距，美日利差依然是壓制日元的根本因素。

持續走弱的日元已令日本政府愈發擔憂進口成本上升及居民實際購買力受到侵蝕。今年以來，日元累計下跌3.23%，過去一年跌幅達到13%。儘管整體判斷偏謹慎，Turner仍預計年底美元兌日元將回落至158，意味著日元較當前水平有約2%的升值空間。不過，外匯期權市場顯示，日元在7月底前跌至165兌1美元的概率已升至37%，反映市場仍在押注短期進一步走弱。歷史點位再度浮現，市場正密切關注日本當局是否會再次祭出干預這一政策工具。