宏观 地缘 商品日元跌至近40年新低 市场聚焦日本或于7月4日美国假期出手干预

日元兑美元汇率周二一度跌至162.44，逼近1986年《广场协议》前后的历史低位，创下近40年新低。面对持续走弱的日元，市场焦点转向日本当局是否会再度入市干预。荷兰国际集团全球市场及区域研究主管Chris Turner在最新报告中指出，日本可能选择本周五美国独立日假期作为出手的最佳时间窗口。

选择假日窗口的逻辑在于，届时美国股市休市、银行交易台人手不足，市场流动性降至低位。日本当局可利用这一稀薄环境，以相对有限的资金撬动更大的汇率波动，实现“以小博大”的干预效果。同时，等待至周末还能避开本周两项可能扰动市场的关键事件：美联储主席沃什定于周三发表讲话，美国非农就业报告则将于周四公布，两者均可能强化市场对美联储维持高利率的预期，从而削弱干预带来的短期效果。

Turner预计，日本目前持有约1.1万亿美元外汇储备，但若决定入市，实际动用规模可能不会超过储备总额的三分之一。若干预力度过大，反而可能被市场视为过度干预，引发投资者反向押注。他还指出，干预持续时间同样存在约束——如果连续干预超过三天，日本可能面临国际货币基金组织将日元从“自由浮动货币”调整为“浮动货币”的风险，这或将对日本储备货币地位及主权信用评级造成负面影响。

尽管市场对干预时机议论纷纷，多数分析人士认为，即便官方成功入市，也难以扭转日元的长期贬值趋势。Turner援引2024年8月的经验指出，当时日本当局推动日元快速反弹，但涨势仅维持数周，其背后还有美联储随后开启降息周期的配合。相比之下，当前美国利率仍维持高位，这一有利条件已不复存在。Gavekal Research分析师同日发布报告称，日本央行在应对通胀方面依然落后于形势。尽管日本10年期国债收益率已升至2.687%，创多年新高，但与美国国债收益率相比仍存在显著差距，美日利差依然是压制日元的根本因素。

持续走弱的日元已令日本政府愈发担忧进口成本上升及居民实际购买力受到侵蚀。今年以来，日元累计下跌3.23%，过去一年跌幅达到13%。尽管整体判断偏谨慎，Turner仍预计年底美元兑日元将回落至158，意味着日元较当前水平有约2%的升值空间。不过，外汇期权市场显示，日元在7月底前跌至165兑1美元的概率已升至37%，反映市场仍在押注短期进一步走弱。历史点位再度浮现，市场正密切关注日本当局是否会再次祭出干预这一政策工具。