科技 個股英偉達缺席芯片業史上最佳季度，增長引擎面臨切換

全球半導體行業在2024年第三季度交出了有史以來最亮眼的季度成績單，行業總收入創下歷史新高。然而，作為人工智能熱潮最大贏家的英偉達，卻幾乎缺席了這場盛宴，其季度環比增長陷入停滯，與行業整體的強勁表現形成鮮明反差。

根據美國半導體行業協會的數據，第三季度全球半導體銷售額達到1660億美元，環比增長10.7%。但英偉達自身的數據中心收入在同期僅環比增長17%，至308億美元，而包含遊戲、汽車等業務在內的總收入為351億美元，環比增幅僅為17%。若剔除數據中心業務，英偉達其他部門的收入總和甚至出現環比下滑。

這一對比凸顯出一個關鍵轉變：半導體行業的增長引擎正在從英偉達所主導的AI訓練芯片，擴散至更廣泛的領域。AMD的數據中心業務在該季度同樣表現強勁，收入環比增長21%至35億美元，但其增長更多來自傳統服務器CPU的復甦，而非AI GPU。此外，受益於PC和手機市場的回暖，高通、英特爾、美光等公司的消費類業務也貢獻了顯著增量。

對於英偉達而言，其增長放緩的核心原因在於產品週期切換。公司上一代Hopper架構芯片的需求依然旺盛，但爆炸性增長階段已經過去。市場正將目光投向下一代Blackwell架構芯片。英偉達CEO黃仁勳在財報電話會上表示，對Blackwell的需求“瘋狂”，公司正處於大規模生產的初期階段，預計該產品將在第四季度帶來數十億美元的收入。但產能爬坡過程中的供應限制，使得Blackwell短期內難以完全接替Hopper成為新的增長支柱。

分析師指出，英偉達需要一個新的增長敘事。過去兩年，其股價和業績由大型雲服務商對AI訓練芯片的鉅額資本開支驅動。隨著這部分需求增速趨於平穩，以及市場對AI投資回報率的質疑聲漸起，英偉達必須證明其下一波增長將來自企業級AI應用、主權AI以及推理工作負載的爆發。

整個行業的增長結構變化，對英偉達既是挑戰也是機遇。一方面，它不能再獨享AI芯片市場早期爆發時的超高增速；另一方面，AI應用向推理側和垂直行業的滲透，有望打開比訓練市場更為廣闊的需求空間。英偉達能否在Blackwell芯片大規模上市後重新加速增長，將成為檢驗AI投資可持續性的重要風向標。