英伟达缺席芯片业史上最佳季度，增长引擎面临切换
全球半导体行业在2024年第三季度创下收入新高，但英伟达的环比增长几乎停滞。尽管其数据中心业务依然庞大，增速已从峰值大幅放缓，下一代Blackwell芯片的产能爬坡成为市场焦点。与此同时，整个行业的增长正从AI训练芯片转向更广泛的领域，包括传统数据中心芯片和消费电子复苏，这可能意味着英伟达需要新的增长叙事来维持其市场主导地位。
全球半导体行业在2024年第三季度交出了有史以来最亮眼的季度成绩单，行业总收入创下历史新高。然而，作为人工智能热潮最大赢家的英伟达，却几乎缺席了这场盛宴，其季度环比增长陷入停滞，与行业整体的强劲表现形成鲜明反差。
根据美国半导体行业协会的数据，第三季度全球半导体销售额达到1660亿美元，环比增长10.7%。但英伟达自身的数据中心收入在同期仅环比增长17%，至308亿美元，而包含游戏、汽车等业务在内的总收入为351亿美元，环比增幅仅为17%。若剔除数据中心业务，英伟达其他部门的收入总和甚至出现环比下滑。
这一对比凸显出一个关键转变：半导体行业的增长引擎正在从英伟达所主导的AI训练芯片，扩散至更广泛的领域。AMD的数据中心业务在该季度同样表现强劲，收入环比增长21%至35亿美元，但其增长更多来自传统服务器CPU的复苏，而非AI GPU。此外，受益于PC和手机市场的回暖，高通、英特尔、美光等公司的消费类业务也贡献了显著增量。
对于英伟达而言，其增长放缓的核心原因在于产品周期切换。公司上一代Hopper架构芯片的需求依然旺盛，但爆炸性增长阶段已经过去。市场正将目光投向下一代Blackwell架构芯片。英伟达CEO黄仁勋在财报电话会上表示，对Blackwell的需求“疯狂”，公司正处于大规模生产的初期阶段，预计该产品将在第四季度带来数十亿美元的收入。但产能爬坡过程中的供应限制，使得Blackwell短期内难以完全接替Hopper成为新的增长支柱。
分析师指出，英伟达需要一个新的增长叙事。过去两年，其股价和业绩由大型云服务商对AI训练芯片的巨额资本开支驱动。随着这部分需求增速趋于平稳，以及市场对AI投资回报率的质疑声渐起，英伟达必须证明其下一波增长将来自企业级AI应用、主权AI以及推理工作负载的爆发。
整个行业的增长结构变化，对英伟达既是挑战也是机遇。一方面，它不能再独享AI芯片市场早期爆发时的超高增速；另一方面，AI应用向推理侧和垂直行业的渗透，有望打开比训练市场更为广阔的需求空间。英伟达能否在Blackwell芯片大规模上市后重新加速增长，将成为检验AI投资可持续性的重要风向标。
为什么重要英伟达是AI热潮的核心受益者，其增长放缓信号对判断AI投资周期及整个半导体板块走向具有关键参考意义。