油價回落至戰前水平，分析師警告供應風險仍可能引發反彈
受美伊脆弱停火及外交努力影響，國際油價近期大幅回落，逼近戰前水平。但大宗商品策略師週一警告，市場可能過於樂觀，低估了霍爾木茲海峽航運面臨的持續性挑戰。分析人士指出，由於和平框架不確定、水雷擔憂及戰爭險保費高企，航運公司對重返該關鍵能源咽喉要道持謹慎態度，航運活動遠未恢復正常。伊朗正利用其對海峽的影響力，試圖對過往船隻施加某種程度的控制，這為石油供應前景增添了不確定性。
國際油價在最近幾周大幅回落，已接近戰前水平，主要受到美國與伊朗之間脆弱的停火協議以及各方尋求持久結束衝突的外交努力推動。然而，大宗商品策略師週一發出警告，當前油價可能反映了市場過度樂觀的立場，低估了持續存在的供應側挑戰的嚴重程度。
分析師認為，即便在美伊停火協議達成後海峽活動有所增加，通過霍爾木茲海峽的航運流量也不太可能迅速回到戰前水平，因為德黑蘭方面正尋求對這一關鍵咽喉要道施加影響力。Tufton Investment Management 投資董事總經理 Nikos Petrakakos 表示，許多航運公司對派遣船隻重返這一關鍵能源通道仍持謹慎態度，原因包括和平框架的不確定性、對水雷的持續擔憂以及高昂的戰爭風險保險費。他直言：“儘管現在有更多的動靜，但總體而言，我們遠未回到過去的狀況。”
截至週一美東時間上午 8:42，國際基準布倫特原油期貨交易價格約為 72.45 美元/桶，而 4 月下旬的戰時高點曾超過 188 美元/桶。Energy Aspects 創始人兼研究總監 Amrita Sen 指出，市場可能低估了航運條件與戰前常態之間的巨大差距。她表示，雖然此前被困的船隻正在通過海峽，但更大的挑戰在於說服航運公司重新派船進入該區域。Sen 強調：“目前航運成本極高，而且你仍然找不到足夠多的願意重返那裡的航運商。”
策略師們認為，霍爾木茲海峽不太可能出現正式的通行費制度，但他們警告稱，伊朗可能會繼續推動對通過該水道的航運擁有某種程度的控制權。Petrakakos 表示，關於可能的通行費或與伊朗協調的安排目前大多是臨時性的，大多數航運公司因擔心制裁風險而避免直接接觸。他形容，與伊朗進行適當協調“並未發生”，這對公司來說是一個“滑坡”，可能使它們日後面臨處罰。他還補充說，一些運營商似乎採取了更不透明的做法，包括關閉應答器以隱藏船隻位置。Petrakakos 指出：“在這場戰爭之前，伊朗對通過霍爾木茲海峽的船隻真的沒有任何權力或發言權。這是一個已經改變了的現狀。我不認為伊朗會回到以前的狀態。”
他進一步解釋，伊朗將繼續試圖推動“某種形式的協調……假裝它像蘇伊士運河或巴拿馬運河一樣，並試圖對船隻的通行方式擁有一些控制權”。但 Sen 表示，正式通行費機制對於海灣合作委員會國家和西方公司來說是不可接受的，並指出費用問題更多地與伊朗為戰後重建匯回資金的需求有關。她說：“伊朗正在積極利用其影響力來表明他們才是控制航運的一方，尤其是在南部航道。西方公司根本不會被允許支付這筆通行費。”
Petrakakos 還指出，雖然被困在海峽內或附近的船隻可能會逐漸離開，但保險公司距離能夠放心地為進入海峽裝貨的船隻提供保險還有很長的路要走。他預計：“我認為保險真正開始介入還需要數月時間。”他強調，保險公司需要時間才能感到安心並降低保費，並以紅海胡塞武裝襲擊事件為例說明這一點。他補充說，保險公司“真的需要看到這不僅僅是一紙協議，他們需要看到協議正在得到執行並實際維持一段時間，然後我們才能看到航運完全正常化和保費降低。”
此外，Petrakakos 提醒不要想當然地認為油氣運輸船會自動獲得通過海峽的優先權。其他貨物，包括集裝箱船運載的高價值成品，也可能被視為具有戰略或商業重要性。對於通常運載低價值大宗商品的幹散貨船，其風險計算可能不同，因為保險成本佔貨物總價值的比例可能較小。
法國巴黎銀行 Markets 360 大宗商品策略主管 Aldo Spanjer 表示，伊朗在霍爾木茲海峽的影響力仍是石油市場的一個關鍵問題。他的基本判斷是，伊朗最終可能會放棄對海峽的正式控制權，即通行費制度，因為“通行費制度關乎收入，你可以通過其他方式獲得收入”。對於石油市場，Spanjer 認為焦點已從直接的供應中斷轉向庫存能以多快速度得到補充的問題。他說：“市場上出現的敘事是：‘我們將如何回補所有已消耗的庫存？’世界上的每個進口國都將建立更高的庫存。”他維持 80 美元/桶的年末目標價，認為尋求重建庫存的買家能夠吸收額外的供應。展望更遠的未來，Spanjer 預計 2027 年油價將在 75 至 85 美元的區間內交易。
為什麼重要霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運輸通道，其航運恢復前景不明朗直接關係到未來原油供應穩定性。