美光季報營收414.6億美元鎖定千億長單，股價次日跌6.69%
美光公佈FY2026 Q3財報，營收414.6億美元、毛利率84.9%，均遠超預期。公司披露已簽署16份戰略客戶協議，附帶約1000億美元最低收入承諾和220億美元客戶預付定金，覆蓋2026至2030年。儘管盤後一度暴漲15.78%，次日股價卻收跌6.69%。市場認為，AI內存超級週期已被合同確認，但估值天花板也在收緊，投資者開始審視AI資本開支的可持續性和未來供給壓力。
美光科技發佈了一份遠超預期的季度財報。在截至6月的2026財年第三財季，公司實現營收414.6億美元，同比增長346%；毛利率達到84.9%；每股收益25.11美元，比市場共識高出近24%。公司給出的下季度指引同樣強勁，預計營收約500億美元，毛利率約86%，每股收益約31美元，較分析師此前預期的430至440億美元區間大幅上修。
這份財報最核心的信息來自長期合同的鎖定。美光披露，已與4家大型客戶和3家中型客戶簽署了16項戰略客戶協議，其中14項附帶累計約1000億美元的最低收入承諾，覆蓋2026年至2030年。這些協議是帶量必付合同，設定了價格下限以保證美光的毛利率處於歷史高位，同時價格上限約為2026年第二季度的市場價格。客戶已支付及承諾的定金合計達到220億美元，且2026年全年的HBM產能已被協議覆蓋。首席執行官Sanjay Mehrotra在電話會上表示，目前看不到內存供應何時能追趕上持續增長的需求。
儘管基本面數據極為亮眼，美光股價在盤後一度飆升15.78%，但在次日交易中卻收跌6.69%。這一走勢並非孤立事件，同日英特爾、Arm、Marvell等芯片股普遍下跌，歐洲半導體公司也同步走低。市場焦慮的焦點在於，投資者對人工智能基礎設施不斷飆升的成本愈發警惕。此前一天，Alphabet因市場擔憂其AI支出而暴跌10%，同樣的邏輯蔓延至存儲領域。
市場對這份財報的反應，揭示了當前AI交易面臨的一種擠壓狀態。在財報發佈前，美光股價過去12個月已上漲863%，年內漲幅仍約325%。當一隻股票以如此斜率上行後，任何超預期的好消息都可能被視為已被定價，而任何宏觀或行業層面的風吹草動都可能觸發獲利了結。多頭認為AI內存的角色是結構性的，但空頭提醒，存儲行業的週期屬性並未消失，美光自身也在將資本開支上調至約270億美元，未來新產能的集中釋放可能重新引入供給壓力。
接下來，市場將密切關注三星電子和SK海力士即將發佈的財報。作為全球最大的存儲芯片製造商和HBM市場的絕對龍頭，它們的業績指引將驗證美光所描述的需求強勁是否具有行業普遍性，並決定HBM供需緊張格局的持續時間。
為什麼重要美光財報印證了AI對存儲芯片的結構性需求，但股價高開低走反映市場對AI硬件估值已充分定價的擔憂。