宏觀 中概 美聯儲人民幣對美元回調至6.8 美聯儲鷹派信號與結匯節奏成焦點

6月中旬以來，外匯市場行情出現明顯切換。美元指數在美聯儲超預期鷹派政策的提振下衝高，人民幣對美元匯率隨之迎來階段性回調。6月25日，美元指數持續衝高至101.5，隨後於26日小幅回落至101.36。匯率端同步調整，截至26日收盤，在岸人民幣對美元報6.7978，離岸人民幣對美元報6.8048。此前一路走強的人民幣重回6.8區間，令市場對其升值空間和後續走勢的討論持續升溫。

本輪人民幣由升轉貶的核心誘因，來自美聯儲議息會議釋放的超預期鷹派信號。美聯儲發佈的經濟預測摘要顯示，官員們將2026年聯邦基金利率預測中值從3月的3.4%提高至3.8%。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，美聯儲主席沃什首次主持的議息會議釋放了超出市場預期的鷹派信號，對美元的推升作用較大，超過了美伊簽署諒解備忘錄、避險因素消退的影響，推動美元指數從6月17日的100.4升至25日的101.5。

通脹數據進一步強化了政策收緊預期。北京時間25日晚公佈的美國5月個人消費支出物價指數同比上漲4.1%，高於4月的3.3%，為近三年來首次重新突破4%。核心PCE物價指數同比上漲3.4%，創下2023年10月以來最高水平，反映出服務業價格壓力依然存在。芝商所FedWatch工具顯示，市場預計美聯儲在9月議息會議加息的概率約為59.4%。

儘管美元反彈，但市場人士並不認為人民幣將就此轉入單邊貶值。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉指出，2025年7月以來人民幣一直演繹與美元的“雙強”格局，美元反彈背景下人民幣仍在持續升值，加息並不意味美元會大幅走強，美國總統特朗普的政策不確定性對美元也有壓制。王青則分析，年初以來在美元指數小幅上行約3%的背景下，在岸人民幣對美元反而升值約2.7%，外部經貿環境回穩、出口增速顯著加快等因素為人民幣提供了重要支撐。

回顧2026年上半年，人民幣匯率整體升值，但不同階段的驅動因素存在差異。1至2月，傳統季節性結匯潮帶動人民幣開啟趨勢性上漲，銀行代客結售匯差額表現偏強，結匯率維持在60%以上，推動匯率從6.98附近快速回落至6.83附近。二季度，美伊和談推進令美元階段性走弱，進一步打開人民幣升值空間。南華期貨分析認為，5月美元指數再度上行時，人民幣並未同步明顯貶值，國內出口持續超預期成為重要支撐。

不過，4至5月出口結匯率下降至60%，較一季度的68%明顯回落，引發市場對結匯潮走弱和出口動能放緩的擔憂。趙偉認為，結匯率走低或存季節性擾動，內地港股上市公司多在二季度進行現金分紅，可能對結匯率形成擾動，且從結售匯順差規模看仍處歷史高位。南華期貨也指出，結匯率回落不代表結匯規模下降，出口報關數據與實際結匯資金存在30至90天滯後，4月、5月出口總額接連創年內新高，滯後釋放的結匯紅利將持續支撐人民幣匯率。

綜合市場分析，支撐人民幣中長期走強的核心基礎並未改變，但年內不同季度行情將出現顯著分化，雙向波動成為匯率運行主基調。王青表示，多重外部約束下人民幣難以走出單邊升值行情，後續美國關稅政策存在不確定性，中東地緣衝突對全球經濟的拖累效應將逐步顯現，下半年國內出口增速存在放緩壓力。南華期貨指出，三季度人民幣升值步伐或將放緩，存在階段性貶值壓力。6月至8月是港股分紅購匯及外企利潤匯回的傳統高峰期，出口企業可能傾向於等待更優匯率結匯，令整體結匯意願走弱。

不過，多重緩衝力量將限制人民幣貶值空間。南華期貨測算，當前企業囤積待結匯資金規模約7935億美元，多數企業存量外匯持倉成本集中在7.0至7.2區間，一旦美元對人民幣上行觸及6.90至7.0關鍵區間，企業結匯意願將顯著抬升，對沖季節性購匯帶來的貶值壓力。該機構也指出，若四季度人民幣升值速率過快，不排除後續央行會再次動用政策工具箱，打破市場匯率一致預期。