商品 地緣 宏觀OPEC面臨數十年來最嚴峻瓦解風險，油價或跌至50美元

隨著成員國相繼退出或威脅退出，石油輸出國組織（OPEC）正面臨數十年來最嚴峻的瓦解風險。阿聯酋已於5月1日正式退出該組織，伊拉克隨即威脅若不獲得更大生產自由度便將步其後塵。與此同時，美國接管委內瑞拉石油資產、美以對伊朗發動軍事行動等一系列地緣衝擊，令OPEC的市場調控能力大幅削弱。國際基準布倫特原油期貨價格已從今年3月一度突破每桶115美元的高位，回落至75美元附近，接近戰前水平。

市場擔憂的核心邏輯在於：一旦主要產油國紛紛拋開配額約束、競相放量，全球原油市場將面臨供應洪峰。瑞穗證券美國能源期貨主管Robert Yawger警告，若各國爭相以最快速度將桶裝原油推向市場，油價可能“急劇下挫”，跌破每桶50美元——這一水平自新冠疫情以來從未觸及。

伊拉克是全球第六大原油生產國，近年來已投入數十億美元擴大產能，卻受制於OPEC配額規則無法充分釋放產量。Yawger指出，這與阿聯酋退出前的處境如出一轍——大規模產能投資與嚴格生產上限之間的矛盾，是推動成員國離心的根本動因。伊拉克目前尚未正式退出，但Yawger表示，“一個限制本國石油生產的組織內部出現抱怨之聲，本身就不是好兆頭。”他預計，未來數月內阿聯酋、伊拉克乃至沙特都可能有大量桶裝原油湧入市場。

過去四個月的戰爭期間，OPEC實際上已陷入“失效”狀態，大量成員國因地緣衝突無法正常向市場供應原油。Yawger指出，美國在此期間實際上取代OPEC，扮演了全球關鍵搖擺產油國的角色。霍爾木茲海峽封鎖是這一輪衝擊的核心變量。KPMG美國能源、自然資源與化工行業負責人Todd Fowler表示，“霍爾木茲海峽的封鎖是決定性衝擊——它擾亂了全球供應流動，促使各國動用戰略儲備，並加速了替代供應商填補缺口的步伐。”OPEC+今年已三度批准增產，但與伊朗戰爭期間波斯灣逾10億桶的估算供應損失相比，這些增量不過是杯水車薪。

美國接管委內瑞拉石油資產以及美以對伊朗的軍事行動，進一步打亂了OPEC管理市場的努力，使沙特、伊拉克和科威特等少數產油國不得不承擔平衡全球供應的主要責任。委內瑞拉基礎設施年久失修，重建工作可能耗時數年；伊朗衝突則暴露了海灣地區油田的即時安全脆弱性。阿聯酋在醞釀多年後最終決定退出OPEC，正是出於趁資源仍具開採價值、儘快變現的戰略考量。

作為OPEC最大產油國，沙特對阿聯酋出走及伊拉克的威脅顯然難以釋懷。Yawger指出，OPEC歷來傾向於以“統一陣線”運作，成員國的離心動向直接動搖了這一基礎。沙特的獨特優勢在於擁有充裕的閒置產能，理論上可“相當迅速地”向市場額外注入200萬桶或以上的原油，從而在一定程度上維持對全球市場的掌控力——前提是其出口通道保持暢通。然而，隨著成員國持續流失，留守OPEC的國家將面臨兩難困境：要麼跟進增產以維持市場份額，要麼坐視份額被阿聯酋、伊拉克等退出方蠶食。Yawger表示，OPEC內部的不滿情緒“威脅到整個組織的凝聚力，並對產油國協同控價的意願構成壓力”。