美銀：存儲超級週期或延續至2030年
美銀證券在美光科技財報後發佈研報，認為此輪存儲超級週期可能持續到2027年甚至2030年。報告指出，新建晶圓廠面臨成本、監管及水電供應等多重障礙，2028年前有效產能擴張有限；需求端受AI基礎設施建設推動，HBM4等高端產品需求強勁。長期供貨協議的普及正重塑行業定價機制，有望降低週期波動。美光預計年化運營收入約2000億美元，據此推算全球存儲芯片市場規模或達1萬億美元。
美光科技最新財報及業績指引，正在改變市場對全球存儲芯片行業週期的看法。美銀證券在研報中提出，此輪存儲超級週期或將延續至2027年，甚至可能持續到2030年，行業格局正發生結構性轉變。
美銀從美光財報中提煉出五大關鍵啟示，涵蓋超級週期的持續性、長期協議加速普及、新建晶圓廠的高門檻、2028年前產能擴張受限，以及資本支出大幅提升背景下自由現金流仍顯著增長等核心判斷。美光同時披露，HBM4銷售額已達10億美元，並在美國、中國臺灣、新加坡及日本多地推進新廠建設，進行大規模EUV設備採購。
報告指出，此輪超級週期的持續性遠超以往，核心驅動力在於供給端的結構性約束。新建晶圓廠面臨高昂建設成本、地方政府監管、電力及水資源供應等多重障礙，短期內難以大規模複製。即便展望至2028年，有效晶圓產能的擴張依然有限——舊廠升級需佔用大量潔淨室資源，製造週期拉長，前後端設備尺寸持續增大，先進製程良率爬坡緩慢，加之HBM相對傳統DRAM的高換算比率，均對整體可用產能形成壓制。
需求端則持續受益於AI基礎設施建設提速。HBM4、HBM4e、SOCAMM、LPDDR5、GDDR7及企業級固態硬盤等高端產品需求強勁，推動2026年下半年及2027年比特出貨量增速高於此前預期，但預計仍將維持在同比20%以下的水平。
長期供貨協議的加速普及，是本輪存儲行業區別於歷史週期的關鍵變量之一。美光及其他大型存儲廠商正越來越多地與大型科技公司及OEM客戶簽訂長期協議，以鎖定出貨價格。這一模式與臺灣晶圓代工行業的成熟運營邏輯高度相似，有望使存儲行業的週期波動性顯著降低，並在更長時間維度內維持較高盈利水平。
不過，隨著長期協議佔比提升，均價大幅上漲的空間將受到壓縮。報告預計，2026年第三季度或下半年的均價走勢將趨於溫和，與第二季度的強勁表現形成對比。基於此，美銀將2026至2028年全球DRAM及NAND銷售預測上調2%至4%，調整主要來自2026年第二季度均價超預期，部分被後續季度長期協議壓制的均價所抵消，同時小幅上調了2026年下半年及2027至2028年的出貨量預測。相比之下，臺灣南亞科技的DRAM業務仍以傳統月度或季度議價模式為主，長期協議覆蓋率極低，在行業定價機制轉型過程中面臨相對不利的競爭處境。
美光在財報中給出的收入指引，與美銀的行業模型高度吻合。美光預計截至2025年8月末季度的收入約為500億美元，摺合年化運營收入約2000億美元；以美光約20%的市場份額推算，全球存儲芯片市場規模有望達到約1萬億美元。行業模型顯示，2026年第三季度全球DRAM及NAND銷售總額約為2570億美元，年化規模同樣指向1萬億美元量級，與美光指引相互印證。
從需求側高頻數據來看，韓國半導體出口在6月前20天同比增長188%，延續強勁勢頭。DRAM現貨價格已連續五週上漲，累計漲幅約20%；NAND現貨價格則小幅回落約5%，兩者走勢出現分化。儘管美光本輪資本支出較正常週期翻倍以上，但自由現金流仍實現顯著增長，印證了高端產品結構升級帶來的盈利質量提升。包括三星、SK海力士在內的亞洲主要存儲芯片廠商，均認同美光對存儲行業的樂觀判斷，這一共識進一步強化了市場對本輪週期持續性的信心。
為什麼重要美銀基於美光財報對存儲芯片超級週期給出長達數年的樂觀判斷，涉及三星、SK海力士等亞洲主要廠商，對全球半導體產業鏈及AI相關投資有重要參考意義。