美银：存储超级周期或延续至2030年
美银证券在美光科技财报后发布研报，认为此轮存储超级周期可能持续到2027年甚至2030年。报告指出，新建晶圆厂面临成本、监管及水电供应等多重障碍，2028年前有效产能扩张有限；需求端受AI基础设施建设推动，HBM4等高端产品需求强劲。长期供货协议的普及正重塑行业定价机制，有望降低周期波动。美光预计年化运营收入约2000亿美元，据此推算全球存储芯片市场规模或达1万亿美元。
美光科技最新财报及业绩指引，正在改变市场对全球存储芯片行业周期的看法。美银证券在研报中提出，此轮存储超级周期或将延续至2027年，甚至可能持续到2030年，行业格局正发生结构性转变。
美银从美光财报中提炼出五大关键启示，涵盖超级周期的持续性、长期协议加速普及、新建晶圆厂的高门槛、2028年前产能扩张受限，以及资本支出大幅提升背景下自由现金流仍显著增长等核心判断。美光同时披露，HBM4销售额已达10亿美元，并在美国、中国台湾、新加坡及日本多地推进新厂建设，进行大规模EUV设备采购。
报告指出，此轮超级周期的持续性远超以往，核心驱动力在于供给端的结构性约束。新建晶圆厂面临高昂建设成本、地方政府监管、电力及水资源供应等多重障碍，短期内难以大规模复制。即便展望至2028年，有效晶圆产能的扩张依然有限——旧厂升级需占用大量洁净室资源，制造周期拉长，前后端设备尺寸持续增大，先进制程良率爬坡缓慢，加之HBM相对传统DRAM的高换算比率，均对整体可用产能形成压制。
需求端则持续受益于AI基础设施建设提速。HBM4、HBM4e、SOCAMM、LPDDR5、GDDR7及企业级固态硬盘等高端产品需求强劲，推动2026年下半年及2027年比特出货量增速高于此前预期，但预计仍将维持在同比20%以下的水平。
长期供货协议的加速普及，是本轮存储行业区别于历史周期的关键变量之一。美光及其他大型存储厂商正越来越多地与大型科技公司及OEM客户签订长期协议，以锁定出货价格。这一模式与台湾晶圆代工行业的成熟运营逻辑高度相似，有望使存储行业的周期波动性显著降低，并在更长时间维度内维持较高盈利水平。
不过，随着长期协议占比提升，均价大幅上涨的空间将受到压缩。报告预计，2026年第三季度或下半年的均价走势将趋于温和，与第二季度的强劲表现形成对比。基于此，美银将2026至2028年全球DRAM及NAND销售预测上调2%至4%，调整主要来自2026年第二季度均价超预期，部分被后续季度长期协议压制的均价所抵消，同时小幅上调了2026年下半年及2027至2028年的出货量预测。相比之下，台湾南亚科技的DRAM业务仍以传统月度或季度议价模式为主，长期协议覆盖率极低，在行业定价机制转型过程中面临相对不利的竞争处境。
美光在财报中给出的收入指引，与美银的行业模型高度吻合。美光预计截至2025年8月末季度的收入约为500亿美元，折合年化运营收入约2000亿美元；以美光约20%的市场份额推算，全球存储芯片市场规模有望达到约1万亿美元。行业模型显示，2026年第三季度全球DRAM及NAND销售总额约为2570亿美元，年化规模同样指向1万亿美元量级，与美光指引相互印证。
从需求侧高频数据来看，韩国半导体出口在6月前20天同比增长188%，延续强劲势头。DRAM现货价格已连续五周上涨，累计涨幅约20%；NAND现货价格则小幅回落约5%，两者走势出现分化。尽管美光本轮资本支出较正常周期翻倍以上，但自由现金流仍实现显著增长，印证了高端产品结构升级带来的盈利质量提升。包括三星、SK海力士在内的亚洲主要存储芯片厂商，均认同美光对存储行业的乐观判断，这一共识进一步强化了市场对本轮周期持续性的信心。
为什么重要美银基于美光财报对存储芯片超级周期给出长达数年的乐观判断，涉及三星、SK海力士等亚洲主要厂商，对全球半导体产业链及AI相关投资有重要参考意义。