大盤 美聯儲 科技全球風險資產集體殺跌，美元美債逆勢走強

週二全球市場上演風險資產集體殺跌行情。韓國KOSPI指數暴跌10%觸發熔斷，創下今年3月以來最大單日跌幅；納斯達克100指數期貨跌超2.5%，標普500指數期貨跌1.4%，歐洲斯托克600指數跌約1%。與此同時，黃金、白銀、銅和原油同步下挫，現貨黃金跌超2%，布倫特原油跌逾1%。與風險資產普遍承壓形成鮮明對比的是，美元和美國國債逆勢走強，成為少數錄得上漲的資產類別。

表面上看，引爆市場的是韓國一份涉及資本利得徵稅的政策討論文件。據韓聯社報道，6月23日上午，韓國共同民主黨、進步黨、社會民主黨等多黨派國會議員聯合參與稅制改革論壇，核心主張是推動“所得稅綜合主義”轉型——無論資產是否出售，均以實質性淨資產增值為計稅依據，股票與房地產等投資資產的未實現收益亦在徵稅之列。受此消息影響，三星電子、SK海力士跌逾12%。不過市場人士普遍認為，稅改消息只是觸發因素。此前韓國AI概念和半導體板塊已累計巨大漲幅，估值顯著擴張，資金集中度也達到極端水平。

更深層的原因在於美聯儲加息預期正在快速升溫。美國銀行證券最新報告預計，美聯儲將在今年9月、10月和12月連續三次加息，每次25個基點，累計加息75個基點，徹底放棄此前的降息預期。高盛、摩根士丹利和德意志銀行近期也警告，美國服務業通脹、工資增長及能源價格上漲可能使通脹回落進程明顯放緩。美銀預計，美國核心PCE同比增速將在5月升至3.5%。債券市場已提前反應，市場對7月加息的定價概率從幾乎為零迅速升至約50%。

對於過去兩年推動全球股市上漲的AI交易而言，加息預期升溫無疑是最不利的環境之一。高增長科技公司的估值邏輯離不開對未來現金流的折現，當利率走高，遠期收益的現值自然縮水。市場已迅速作出反應：美光盤前跌超7%,ASML跌逾4%，全球半導體板塊普遍承壓。此外，AI產業鏈已積聚大量槓桿資金和擁擠交易——以SK海力士相關的香港ETF為例，規模一度膨脹至170億美元，成為當地最大ETF之一，一旦方向逆轉，高度集中的資金結構極易放大市場波動。

AI交易還面臨監管風險和供給壓力兩重挑戰。美國商務部近期要求AI公司Anthropic限制外國用戶訪問其最新模型，意味著華盛頓的限制措施進一步延伸至AI模型本身，AI競爭正逐漸演變為地緣政治和國家安全議題。同時，隨著SpaceX完成史上最大規模IPO，估值達到約1.77萬億美元,Anthropic、OpenAI等AI明星公司仍在排隊上市，市場不僅要消化更高的利率，還要消化更大的股票供給。

在風險資產普遍承壓的背景下，美元與美債逆勢走強。隨著市場開始重新定價美聯儲政策路徑，投資者一邊撤離高估值科技股和週期資產，一邊增持美元和美債以應對潛在的收緊風險。與美聯儲政策高度相關的SOFR期貨顯示，此前押注降息的倉位正在加速平倉，僅2026年6月SOFR合約單日未平倉量就減少約9萬份，反映出市場正在系統性拆解過去一年最擁擠的“降息交易”。資金流向因此發生明顯變化，美元和美債重新獲得避險資金青睞。

未來幾天市場將迎來兩項關鍵考驗。一是美光即將公佈的財報，這將成為觀察AI產業鏈需求是否仍然強勁的重要窗口；二是美國核心PCE數據，如果通脹繼續高於預期，將進一步強化市場對美聯儲重新加息的押注。過去兩年，AI敘事、流動性寬鬆和資本開支擴張共同推動全球科技股持續上漲，而如今隨著通脹重新抬頭、利率預期上修以及估值不斷攀升，市場開始進入一個新階段：投資者不再只關心AI需求有多強，更關心在更高利率環境下，這些增長究竟價值幾何。