大盘 美联储 科技全球风险资产集体杀跌，美元美债逆势走强

周二全球市场上演风险资产集体杀跌行情。韩国KOSPI指数暴跌10%触发熔断，创下今年3月以来最大单日跌幅；纳斯达克100指数期货跌超2.5%，标普500指数期货跌1.4%，欧洲斯托克600指数跌约1%。与此同时，黄金、白银、铜和原油同步下挫，现货黄金跌超2%，布伦特原油跌逾1%。与风险资产普遍承压形成鲜明对比的是，美元和美国国债逆势走强，成为少数录得上涨的资产类别。

表面上看，引爆市场的是韩国一份涉及资本利得征税的政策讨论文件。据韩联社报道，6月23日上午，韩国共同民主党、进步党、社会民主党等多党派国会议员联合参与税制改革论坛，核心主张是推动“所得税综合主义”转型——无论资产是否出售，均以实质性净资产增值为计税依据，股票与房地产等投资资产的未实现收益亦在征税之列。受此消息影响，三星电子、SK海力士跌逾12%。不过市场人士普遍认为，税改消息只是触发因素。此前韩国AI概念和半导体板块已累计巨大涨幅，估值显著扩张，资金集中度也达到极端水平。

更深层的原因在于美联储加息预期正在快速升温。美国银行证券最新报告预计，美联储将在今年9月、10月和12月连续三次加息，每次25个基点，累计加息75个基点，彻底放弃此前的降息预期。高盛、摩根士丹利和德意志银行近期也警告，美国服务业通胀、工资增长及能源价格上涨可能使通胀回落进程明显放缓。美银预计，美国核心PCE同比增速将在5月升至3.5%。债券市场已提前反应，市场对7月加息的定价概率从几乎为零迅速升至约50%。

对于过去两年推动全球股市上涨的AI交易而言，加息预期升温无疑是最不利的环境之一。高增长科技公司的估值逻辑离不开对未来现金流的折现，当利率走高，远期收益的现值自然缩水。市场已迅速作出反应：美光盘前跌超7%,ASML跌逾4%，全球半导体板块普遍承压。此外，AI产业链已积聚大量杠杆资金和拥挤交易——以SK海力士相关的香港ETF为例，规模一度膨胀至170亿美元，成为当地最大ETF之一，一旦方向逆转，高度集中的资金结构极易放大市场波动。

AI交易还面临监管风险和供给压力两重挑战。美国商务部近期要求AI公司Anthropic限制外国用户访问其最新模型，意味着华盛顿的限制措施进一步延伸至AI模型本身，AI竞争正逐渐演变为地缘政治和国家安全议题。同时，随着SpaceX完成史上最大规模IPO，估值达到约1.77万亿美元,Anthropic、OpenAI等AI明星公司仍在排队上市，市场不仅要消化更高的利率，还要消化更大的股票供给。

在风险资产普遍承压的背景下，美元与美债逆势走强。随着市场开始重新定价美联储政策路径，投资者一边撤离高估值科技股和周期资产，一边增持美元和美债以应对潜在的收紧风险。与美联储政策高度相关的SOFR期货显示，此前押注降息的仓位正在加速平仓，仅2026年6月SOFR合约单日未平仓量就减少约9万份，反映出市场正在系统性拆解过去一年最拥挤的“降息交易”。资金流向因此发生明显变化，美元和美债重新获得避险资金青睐。

未来几天市场将迎来两项关键考验。一是美光即将公布的财报，这将成为观察AI产业链需求是否仍然强劲的重要窗口；二是美国核心PCE数据，如果通胀继续高于预期，将进一步强化市场对美联储重新加息的押注。过去两年，AI叙事、流动性宽松和资本开支扩张共同推动全球科技股持续上涨，而如今随着通胀重新抬头、利率预期上修以及估值不断攀升，市场开始进入一个新阶段：投资者不再只关心AI需求有多强，更关心在更高利率环境下，这些增长究竟价值几何。