大盤 宏觀 科技韓國股市熔斷拖累亞太，恒生科技指數跌破4500點

6月23日上午，韓國股市大幅下挫，韓國綜合指數一度跌超6%，在不到三個交易日內回調約900點，盤中觸發交易熔斷。這一波動拖累亞太市場，港股隨之走低。

截至當日中午收盤，恒生指數下跌1.13%，報23500點，成交1769億港元；恒生科技指數下跌2.21%，報4449點，成交467億港元。權重股中，騰訊控股跌3.65%至417.2港元，阿里巴巴跌3%至99.8港元，兩家公司市盈率均回落至15倍左右，雙雙創出本輪調整新低。

藍水資本首席投資官李澤銘表示，韓國股市主要由三星與海力士等AI相關權重股驅動，與港股指數並無直接關聯。此前資金流向受益於AI的日本、韓國、臺灣及美股市場，港股因此受到冷落。他認為，韓國股市上週剛創歷史新高，當日的調整主要來自上述兩隻股票，整體AI炒作尚未出現顯著逆轉，港股下跌更多受宏觀環境左右。

東方財富證券策略分析師陳果提醒，全球流動性預期繼續趨緊，高估值風險資產遭遇更多阻力。日本若鷹派加息可能推動日債收益率進一步上行，投資者需關注“套息平倉—全球長端利率共振上行—風險資產波動加大”的風險。在美國通脹數據持續上行後，美聯儲後續表態也值得留意。他建議短期注意控制波動，風險偏好不宜過高，結構上傾向再平衡，可關注有中期基本面邏輯、短期相對低位且低估值的優質價值藍籌公司。

中金公司策略分析師劉剛則從交易擁擠度角度分析，指出擁擠是否惡化取決於產業敘事能否被基本面驗證。若行業信用景氣持續上行、資本回報率提升、業績兌現度高，高擁擠更多體現為趨勢強化，這是2023年以來AI產業鏈高擁擠而不回調的原因。反之，若信用景氣度下行、盈利無法兌現，高擁擠將轉化為尾部風險累積，這也是2026年以來恒生科技持續回調的重要原因。他認為，費城半導體、韓國綜指等高擁擠資產有紮實的信用景氣支撐，而港股並非擁擠資產，很大程度上與其基本面偏弱有關。

光大證券國際策略師伍禮賢指出，近期香港大型科技股缺乏支持，資金似乎在尋找與AI概念相關的標的。傳統大型科技股如騰訊、阿里在AI方面投入較多，市場對其成本開支的憂慮較高。短期來看，指數創下調整新低後尚未出現止跌信號，港股或繼續尋底；但中長線而言，包括大型科技股在內的港股在當前價位仍具備投資價值。

李澤銘補充稱，恒生科技指數成分股多為傳統科技股，仍沿用傳統估值框架。上週美國議息會議後，市場利率預期發生較大轉變，從會前預期的可能減息轉為今年有機會加息，市場正處於重新定價過程。除銀行等金融業外，傳統行業整體估值均受利率上行拖累，港股成分股估值因利率預期上漲而下降屬正常過程。目前恒生指數及恒生科技指數均已跌破主要支撐位，恒生指數可能在去年年終約23200點附近獲得一定支持，而恒生科技指數則缺乏明確的支撐位可供參考。