智譜市值破萬億港元，GLM-5.2開源模型衝擊華爾街
港股智譜盤中總市值突破1萬億港元，年內漲幅超1900%。其發佈的開源大模型GLM-5.2在關鍵編程基準上得分74.4，逼近Anthropic的閉源旗艦Opus 4.8，並超越GPT-5.5，成為評分最高的開源權重模型。與此同時，Anthropic因美國商務部援引出口管制法規，被迫關閉兩款旗艦模型的全球訪問權限。
本週一，港股智譜盤中總市值突破1萬億港元，年內累計漲幅超過1900%。這並非單純的個股行情，其背後是中國開源大模型GLM-5.2的發佈，該模型正在重新定義全球AI能力邊界，並將“DeepSeek 2.0”的討論推上華爾街交易臺。
在性能層面，GLM-5.2在FrontierSWE長程編程基準上取得74.4分，與Anthropic頂級閉源模型Opus 4.8的75.1分僅差約1個百分點，同時超越了GPT-5.5的72.6分，成為目前評分最高的開源權重模型。其定價則比Opus 4.8低約72%至82%。幾乎在同一時間，美國商務部援引出口管制法規介入，要求Anthropic在向外國人提供相關服務前須取得政府許可證，迫使該公司關閉其旗艦模型Fable 5和Mythos 5的全球訪問權限。兩條新聞疊加，令“美國限制，中國開放”的敘事迅速成形。
與2025年初DeepSeek引發的衝擊不同，本輪資金並未撤出英偉達及美國AI股，而是集中湧入中國資產，呈現替代性交易特徵而非恐慌式清倉。市場正在重新定價的核心命題是：當高性能開源模型能以不足閉源模型十分之一的成本提供相近能力，而美國政策又直接切斷閉源模型的全球可獲得性時，AI產業鏈的競爭格局是否已發生結構性轉變。
GLM-5.2的核心意義在於，它將開源模型推入了此前由閉源實驗室把持的性能區間。該模型參數規模為753B，採用MoE（混合專家）架構，支持1M token穩定上下文窗口，並以MIT協議完全開源。在PostTrainBench基準中，GLM-5.2以34.3分排名第二，僅次於Opus 4.8的37.2分，高於GPT-5.5的28.4分。研究機構Artificial Analysis在其智能指數v4.1中將其評定為51分，領先於MiniMax-M3、DeepSeek V4 Pro和Kimi K2.6，並置於GPT-5.5與Opus 4.8之間。
差距依然存在。在最高難度的SWE-Marathon基準上，GLM-5.2得分為13.0，而Opus 4.8為26.0；視覺能力缺失也是當前短板。但從工程部署角度看，GLM-5.2引入的IndexShare技術顯著壓縮了超長上下文的推理計算量，大幅提升了1M上下文的成本可行性。
在定價方面，GLM-5.2的輸入/輸出token價格較Opus 4.8低約72%至82%。但摩根大通在報告中指出，與GLM-5.1相比，GLM-5.2實際上是一次漲價：由於取消了部分低費率用量，客戶實際支付的混合單價上升。該行認為，AI模型定價正呈現結構性分化：基礎對話、簡單摘要等已商品化能力將持續面臨價格壓縮；而能夠解鎖新工作流、提升任務完成率的前沿能力，在客戶“為完成任務而非為token付費”的邏輯下，仍可維持甚至提高定價。
Anthropic模型的下架，使閉源商業模型的可獲得性風險從抽象討論變為直接衝擊。據報道，美國商務部長Howard Lutnick援引《出口管理條例》，以存在被外國軍事情報機構利用的“不可接受風險”為由，要求Anthropic在取得許可證前不得向全球任何外國人提供相關訪問權限。Anthropic隨即關閉兩款模型的全球訪問權限，並公開表示政府回應“不成比例”。分析認為，依賴閉源前沿模型的企業和開發者面臨業務連續性風險，對替代方案的需求上升，而具備開放權重和本地部署條件的開源模型在可控性上具有天然優勢。
摩根大通將本輪行情定性為“替代交易”而非“清盤恐慌”。該行在將智譜目標價上調至1800港元後，股價已漲至約2400港元附近，顯示市場定價已走在分析師預測前方。東方證券認為，疊加Anthropic兩款頭部模型下架，國產模型API調用量有望進一步提升，基於國產模型的算力與Token服務需求預計維持較好增速和景氣度。
為什麼重要中國開源大模型性能首次進入閉源前沿競爭半徑，疊加美國出口管制切斷閉源模型全球訪問，正在重塑全球AI產業鏈的競爭格局與估值邏輯。