大盤 科技 中概中信證券：AI行情類似2006年投資驅動牛市，加息難撼估值

中信證券研究認為，今年以來由人工智能驅動的市場行情，本質上是由龐大的基礎設施投資所推動的“瓶頸交易”，其形態更接近2006年至2007年間由投資和重資產公司主導的牛市，而非世紀之交的互聯網泡沫行情。該機構指出，在當前環境下，加息進程很難對這類“AI類週期股”的估值產生實質性影響，除非加息最終切實抑制了人工智能的終端需求、商業化假設以及相關的資本開支增長速度。

從全球視角觀察，加息率先衝擊的是那些需求增長相對偏弱的板塊，這使得AI與非AI領域呈現出明顯的K型分化，這一現象在全球範圍內均成立。不過，中信證券特別提到，由於強勢美元敘事開始迴歸，加之市場整體呈現存量資金在不同板塊間調倉的結構性特徵，A股市場中的非AI週期板塊相較於海外同類公司表現明顯更弱。這意味著，同樣是K型分化，A股行情的廣度相對海外市場有所不足。報告認為，要改變非AI板塊的弱勢格局，需要這些板塊自身的敘事在未來出現積極變化，或者市場資金面發生根本性轉變，而非被動等待AI板塊出現調整。

在具體的配置策略上，中信證券依然建議堅持“AI+能化”的結構性佈局。在AI端，該機構繼續看好部分籌碼擁擠度相對較低的品種，具體包括存儲、燃氣輪機、柴油發電機組以及部分半導體設備與材料。

在能化端，電力設備與新能源方面，中信證券看好電解液及添加劑、隔膜等品種的業績兌現能力；化工領域，油價中樞與波動率的下降可能帶來補庫和開工需求，而宏觀流動性預期的見頂則可能成為後續潛在的節奏變化節點。當前階段，該機構更看好一些成本下探空間大、需求相對剛性且估值較低的品種，例如製冷劑、磷化工、氨綸、染料和大煉化等。有色金屬方面，中信證券推薦那些具備部分AI業務敞口，但因宏觀加息敘事導致估值暫時受到壓制的“算力金屬”，如錫、銅以及部分AI相關的小金屬品種，例如鎢。

此外，中信證券繼續建議增配估值處於低位的券商板塊。報告認為，當前流動性方面的壓制等瑕疵因素，可能會在下半年開始逐漸消退，而即將到來的中報業績預告也有望成為板塊的催化劑。