大盘 科技 中概中信证券：AI行情类似2006年投资驱动牛市，加息难撼估值

中信证券研究认为，今年以来由人工智能驱动的市场行情，本质上是由庞大的基础设施投资所推动的“瓶颈交易”，其形态更接近2006年至2007年间由投资和重资产公司主导的牛市，而非世纪之交的互联网泡沫行情。该机构指出，在当前环境下，加息进程很难对这类“AI类周期股”的估值产生实质性影响，除非加息最终切实抑制了人工智能的终端需求、商业化假设以及相关的资本开支增长速度。

从全球视角观察，加息率先冲击的是那些需求增长相对偏弱的板块，这使得AI与非AI领域呈现出明显的K型分化，这一现象在全球范围内均成立。不过，中信证券特别提到，由于强势美元叙事开始回归，加之市场整体呈现存量资金在不同板块间调仓的结构性特征，A股市场中的非AI周期板块相较于海外同类公司表现明显更弱。这意味着，同样是K型分化，A股行情的广度相对海外市场有所不足。报告认为，要改变非AI板块的弱势格局，需要这些板块自身的叙事在未来出现积极变化，或者市场资金面发生根本性转变，而非被动等待AI板块出现调整。

在具体的配置策略上，中信证券依然建议坚持“AI+能化”的结构性布局。在AI端，该机构继续看好部分筹码拥挤度相对较低的品种，具体包括存储、燃气轮机、柴油发电机组以及部分半导体设备与材料。

在能化端，电力设备与新能源方面，中信证券看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现能力；化工领域，油价中枢与波动率的下降可能带来补库和开工需求，而宏观流动性预期的见顶则可能成为后续潜在的节奏变化节点。当前阶段，该机构更看好一些成本下探空间大、需求相对刚性且估值较低的品种，例如制冷剂、磷化工、氨纶、染料和大炼化等。有色金属方面，中信证券推荐那些具备部分AI业务敞口，但因宏观加息叙事导致估值暂时受到压制的“算力金属”，如锡、铜以及部分AI相关的小金属品种，例如钨。

此外，中信证券继续建议增配估值处于低位的券商板块。报告认为，当前流动性方面的压制等瑕疵因素，可能会在下半年开始逐渐消退，而即将到来的中报业绩预告也有望成为板块的催化剂。