美联储 宏观美联储9月纪要：多数官员认为年底前仍需再加息一次

美联储公布的9月15日至16日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，19位官员一致支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4%，这是美联储自2023年7月以来首次加息。多数与会者评估认为，在年底前再次上调联邦基金利率目标区间可能是合适的。

支持加息的理由并不一致。许多官员担心通胀压力可能进一步加剧，另一些官员则认为，基于对经济前景的判断，加息本身就是必要的政策选择。多数官员在9月会议上提交的预测显示，在今年剩余的10月和12月两次会议中，美联储还将加息一次，少数官员预计两次会议都会加息。

不过，纪要并未显示10月加息已成明确计划。官员们强调对每次会议保持开放态度，未来决定取决于新获得的信息。纪要提到，几位与会者认为经济中的潜在动能似乎有所增强。

在加息后的新闻发布会上，美联储主席凯文·沃什表示，此次行动旨在移除“一剂宽松”，并认为今年夏季的通胀数据并未显示潜在趋势明显改善。沃什此前在6月和7月的新闻发布会上，对如何应对高通胀未给出明确答案，这令部分投资者感到担忧。

加息决定公布后，市场一度迅速押注10月再次行动，上月底公布的经济数据较为强劲，尤其是9月23日发布的标普全球采购经理人调查表现突出。但美联储副主席菲利普·杰斐逊和纽约联储主席约翰·威廉姆斯上周分别发表讲话，均表示美联储有时间观察经济变化再决定是否进一步加息。

两人的表态令投资者重新调整预期。根据联邦基金期货，周三市场预计美联储在10月27日至28日会议上再加息25个基点的概率约为20%，低于9月加息决定后几天约70%的水平。两年期美国国债收益率过去一周下跌超过10个基点，至接近4.8%。上周五公布的9月就业报告也未改变市场对10月暂停加息的判断，平均时薪同比增长3%，为五年多来最低水平。

不过，10月加息并未完全退出政策选项，10月14日公布的消费者价格指数（CPI）仍可能改变市场判断。此外，7月FOMC会议中曾投票反对维持利率不变的三位官员，如果10月多数官员选择暂停加息，可能再次投票支持加息。

纪要还显示，部分官员认为当时的政策利率“不具有限制性，或仅具有轻微限制性”，这里指的是9月加息之前的利率水平。美联储今年夏天经历了一段颇为棘手的时期，通胀并未像部分官员此前预期的那样自行降温，伊朗战争推高燃料成本，也成为消费者面对的直接压力。

金融环境则出现另一种变化。纪要显示，尽管较长期美国国债收益率近期明显上升，许多官员仍认为金融状况总体上对经济增长具有支撑作用。官员们指出，今年以来股价大幅上涨，企业债利差仍处于较窄区间。

现就职于宾夕法尼亚大学的前费城联储主席帕特里克·哈克认为，这可能给美联储争取时间。他表示，美联储并不真的紧急，因为收益率曲线的长端已经上升，而那才是对经济重要的端点；美联储已通过9月加息兑现了进一步收紧政策的承诺，债券抛售导致的长期收益率上升也正在对经济形成额外制约。

纪要称，少数与会者认为，虽然美国国债市场目前运行平稳，但美联储有必要提前为市场压力做好准备。这些官员建议强化美联储应对市场失灵的策略、沟通方式和政策工具，同时尽量限制央行在国债市场中的直接参与。这一讨论与近期美国国债收益率快速上升有关，政府债券收益率突破关键水平后，已推高抵押贷款等现实世界的融资成本。

过去20年，美联储曾通过购买国债等资产应对重大市场压力。新冠疫情初期，该央行大举购买国债和抵押贷款相关债务，扩大资产负债表，随后这些操作又成为刺激经济的重要工具。但沃什对大规模持有资产持反对态度，希望美联储最终拥有规模更小的资产负债表，并已任命特别工作组研究实现这一目标的方式。

货币政策分析公司分析师德里克·唐认为，纪要中的相关措辞实际上是在向市场和白宫传递信号，表明美联储的思路没有改变：只有当政策传导受到威胁时才会干预，而不仅仅是因为收益率快速上升。他表示，即便美联储最终需要介入，也可能首先使用常备回购操作和贴现窗口等流动性工具。

道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德堡则认为，纪要提到的内容可能更多针对维持银行体系准备金水平的技术性国债购买，并认为美联储可能会在年底前以温和步伐恢复准备金管理购买。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利上周在接受采访时表示，他没有看到金融稳定风险，也没有看到央行介入国债市场的理由。