宏观 商品 关税特朗普称正认真考虑柴油出口禁令，高盛推演五大影响

美国柴油价格创下历史新高之际，特朗普确认正在认真考虑禁止美国柴油出口。9月27日周日，他在芝加哥附近出席总统杯高尔夫赛事期间回应相关传闻，表示这有时会导致汽车汽油价格小幅上涨，因此正在非常认真地研究，可能会这么做。据彭博报道，美国国家经济委员会主任哈塞特、财政部长贝森特、美国贸易代表格里尔过去一周已在分析短期柴油出口禁令的潜在影响。

高盛研报将禁令视为「非常可能发生的情景，但非基准预期」。该行推演，禁令短期内可压低美国柴油价格，每周约降0.25美元/加仑；但若持续9至10周至储罐装满，将反向推高汽油价格，每周约涨0.30美元/加仑，同时推高欧洲柴油价格。

讨论禁令的驱动因素来自多个方向。其一是价格创纪录：美国零售柴油均价已升至6.5美元/加仑，创历史新高；霍尔木兹海峡航运受阻扰乱全球燃料流通，乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击进一步收紧供应，美国已成为全球柴油的「最后供应商」。其二是出口激增：据高盛研报，美国柴油净出口量已从2025年的每日110万桶攀升至近几个月的每日约160万桶，上月单周出口量一度接近每日200万桶的历史纪录，全球柴油精炼利润率创纪录刺激炼油商扩大出口。其三是农业州议员施压：柴油是农业机械、货运列车、卡车和配送车辆的核心燃料，多个农业州议员已敦促特朗普在秋收旺季限制柴油出口。

高盛分析师Daan Struyven等人在9月26日发布的研报《建模潜在美国柴油出口限制》中，对禁令自2026年10月初开始、持续至少至12月的假设情景进行了量化分析。

影响之一是美国柴油价格短期下跌。高盛估算，在储罐尚有余量的情况下，禁令每持续一周，美国零售柴油均价将下降约0.25美元/加仑，相当于当前6.5美元/加仑的近4%。其逻辑是出口中断、国内库存积累、批发价格承压、零售价格下行。

影响之二是禁令越久汽油价格越贵。柴油、汽油和航空燃油在炼油过程中高度联动，切换产出比例的能力有限。一旦柴油库存逼近储罐上限，炼油商将被迫削减开工率，同步压缩汽油和航空燃油供应。高盛估算，一旦柴油储罐装满，禁令每持续一周，美国零售汽油价格将面临约0.30美元/加仑的上行压力。按基准假设，以每日160万桶的出口量停止计算，美国全国柴油储罐将在9至10周内装满；但炼油商实际上会在储罐装满前就开始削减产量，因此汽油价格的上行压力会早于这一节点出现。

影响之三是美国以外柴油价格上涨。欧洲和拉丁美洲（巴西、墨西哥等）是美国柴油出口的主要目的地。高盛估算，禁令每持续一周，欧洲批发柴油（ARA柴油）价格将上涨约3美元/桶，涨幅接近2%。不过，欧洲战略石油储备中的柴油储量可能抵消约一半涨幅；截至6月底，欧洲经合组织成员国仍持有1.9亿桶战略柴油储备，相当于美国柴油进口量的近500天。高盛同时指出，供应冲击将迅速蔓延至亚洲，因为拉美和欧洲会转而争抢印度等国的柴油资源。

影响之四是禁令解除后美国柴油价格将反弹。高盛指出，一旦禁令解除，美国柴油价格将重新与欧洲、拉美、亚洲市场接轨，届时美国柴油价格面临上行压力，海外价格则有所回落。但该行强调，禁令解除后的全球成品油价格仍将高于从未实施禁令的反事实情景，原因在于禁令期间美国炼油产能的临时下降会导致全球累计库存低于无禁令情景，这一缺口难以在短期内弥补。

影响之五是高盛重申做多欧洲汽油。基于上述分析，高盛重申其对冲地缘政治风险的交易建议，即做多2027年欧洲汽油头寸（如EBOB Jun27）。该行给出三条理由：汽油市场正在快速收紧，高柴油价格已促使全球炼油商将产出从汽油切换至柴油，若美国柴油出口受限推高海外柴油价格，这一趋势将进一步加剧；若美国未来将汽油也纳入出口限制范围，美国以外的汽油市场将进一步收紧，即便仅限制柴油出口，一旦美国柴油储罐触顶导致炼油产能下降，禁令解除后全球汽油市场同样会趋紧；欧洲汽油战略储备仅为柴油储备的四分之一，政策缓冲空间远小于柴油，限制了欧洲政策制定者通过释放储备平抑汽油价格的能力。

政策博弈仍在进行。据彭博报道，石油行业高管和行业团体力推暂停联邦柴油消费税（每加仑0.24美元）作为替代方案，认为此举可在不引发出口禁令副作用的前提下缓解价格压力，但这一方案在政府内部存在争议，尤其是众议院目前处于选举前休会期，税收豁免的操作路径尚不明确。能源部长Chris Wright上周表示，政府正与炼油商合作，探索自愿削减出口的替代方案，以避免政府强制禁令。据报道援引知情人士消息，部分炼油企业已在合同中加入保护性条款，以防柴油出口暂停影响对外国买家的交货义务。