宏观 美联储 关税美国2026财年前11个月赤字1.97万亿美元，净利息支出首破1万亿

美国财政部周五公布的数据显示，2026财年前11个月联邦预算赤字达1.97万亿美元，为有记录以来最高水平之一，其中8月单月赤字为1668亿美元。同期联邦支出合计6.81万亿美元，同比增长3%；收入合计4.85万亿美元，经调整后同比同样增长3%。

利息负担成为当前联邦财政压力的核心。截至8月的11个月里，净利息支出累计达1万亿美元，首次突破这一关口，已超过国防及其他所有主要支出类别，仅低于社会保障与卫生与公众服务部两项。按滚动12个月口径计算，利息支出已达1.4万亿美元的历史峰值，同比增幅12%。相比之下，社会保障滚动12个月支出为1.66万亿美元，但增速明显更慢，照此趋势利息支出有望在2028年底前超越社会保障，成为联邦政府最大单项支出。

推升利息负担的关键在于借贷成本上升。财政部数据显示，截至8月末，可流通国债平均利率升至3.48%，较五年前高出逾2个百分点。由于大量低息时期发行的国债陆续到期、须以更高成本再融资，财政部的平均融资成本仍将继续上行。目前可流通美国国债中有23%为短期国库券，一旦美联储重启加息，利息支出将面临更直接、更迅速的冲击。对一个未偿债务已突破40万亿美元的政府而言，利息支出的膨胀正在挤压财政空间。

本周美债收益率升至多年高位：2年期收益率周五盘中一度触及4.66%,10年期触及4.98%。长端收益率的上行，更多反映市场对财政赤字扩大、供给放量及债务可持续性恶化的风险补偿。美国国会预算办公室2月曾警告，到2030年美国债务占GDP之比有望超过1946年二战刚结束时创下的106%纪录。

按彭博汇编数据分析，2026财年全年赤字有望较2025年扩大约2000亿美元，届时将仅次于2020年和2021年疫情危机年份，成为美国历史上第三高赤字年度。财年最后一个月9月通常因企业所得税申报截止日期而录得盈余，但难以从根本上改变全年走势。

收支结构方面，8月当月美国政府支出为5270亿美元，收入为3600亿美元。从过去六个月的趋势线看，支出与收入两条曲线正快速背离，支出增速逼近新冠疫情时期峰值，而收入增长受制于更狭窄的区间。社会保障和联邦医疗保险支出的持续扩张是重要驱动力之一，随着退休人口稳步增加，上述法定福利项目支出长期承压，而国会在削减福利或提高缴费方面均缺乏政治动力。

关税方面，美国最高法院今年2月裁定特朗普政府此前大部分关税加征措施违法，此后数月净关税收入连续下滑，不过8月关税净流入回升至128亿美元。美国财长贝森特已承诺在未来数周或数月内公布财政整固计划，并称正与白宫预算主管Russ Vought共同制定；他同时预计，随着政府基于其他立法推出新的进口关税，此前的关税收入大部分将得以恢复。

债务水平、利息成本与财政赤字三者相互强化的迹象，正在让长端美债的定价从无风险基准向财政风险资产偏移。市场接下来的关注点，是财政部下一次季度再融资声明中对发行结构与长期国债回购计划的调整，以及贝森特承诺的财政整固方案能否在数周内落地。