大盘8月非农强劲推升美联储9月加息概率至六成

美国劳工统计局周五公布的数据显示，8月非农就业人数增加16.2万，远超市场预期的5.6万增幅。此前两个月新增就业合计上修5.5万，其中7月就业人数从减少2.3万大幅修正为增加2.1万。8月劳动力参与率小幅升至61.6%，略高于预期；失业率企稳于4.1%，平均时薪环比上涨0.3%、同比涨3.1%，均符合预期。

数据公布后，市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注明显升温，联邦基金期货隐含的加息概率从约55%升至约59%至60%。对利率敏感的2年期美债收益率一度上涨约5个基点至4.38%。多家机构人士认为，强劲就业数据确实给美联储鹰派阵营增添了筹码，但不足以单独决定9月议息结果，真正可能决定方向的仍是下周公布的CPI。

BMO Capital Markets策略师Vail Hartman表示，这份报告支持鹰派阵营，但还不足以为9月16日加息提供决定性依据。她指出，就业数据在政策决策中的重要性仍将排在通胀之后。Fitch Ratings美国经济主管Olu Sonola将报告形容为“毫无疑问地强劲”，认为它再次确认了美国劳动力市场的稳定性，但真正的风险事件在下周的CPI。Conference Board高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva表示，很多美联储官员正在等待下周数据，以寻找通胀持续向2%目标回落的证据。

贝莱德投资组合经理Jeff Rosenberg认为，这份大幅超预期的就业报告确认了市场对劳动力市场的已有认知，并把焦点和压力重新放回通胀。他表示，如果9月11日公布的CPI继续显示通胀降温取得进展，美联储可能会按兵不动。在他看来，这次非农的作用更多是排除了“就业数据极度疲弱、迫使美联储无法加息”的可能性。他还指出，美国目前呈现典型的“低招聘、低裁员”就业市场，疫情后由工资快速上涨带来的通胀压力已明显减弱，当前更值得关注的是能源价格向核心通胀的传导。当天美国柴油价格创下每加仑5.85美元的纪录。

8月平均时薪环比上涨0.3%、同比上涨3.1%，工资增速较为温和，意味着就业市场的强劲并未同步转化为明显的工资通胀压力。Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为，这份非农报告相对于市场共识“非常强劲”，但工资数据并没有构成新的通胀威胁。他指出，平均时薪同比上涨3.1%基本延续近期水平，“工资不是问题，这实际上是积极因素”。如果下周CPI和PPI继续延续降温趋势，他预计美联储仍可能维持利率不变。Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel同样认为，最新就业报告修复了此前数据中的部分疲弱，但即便数据如此强劲，也不认为仅凭此就会有人决定收紧政策，下周的通胀报告才具有决定性意义。

就业数据公布后，金融市场反应明确。联邦基金期货显示，市场对美联储9月会议加息的概率升至约59%，高于数据公布前的约55%；另一篇报道显示，市场一度将这一概率计价至约62%。《华尔街日报》报道指出，强劲就业报告推动美国国债收益率普遍走高，市场对9月加息的押注从此前约50%大幅升至约61%。2年期、10年期和30年期美债收益率分别一度升至约4.41%、4.80%和5.26%。

华尔街对政策走向仍有分歧。Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik认为，美国经济显然没有崩溃，就业市场仍然具有韧性，但如果美联储仅仅因为就业强劲、通胀仍偏高就选择9月加息，这样的政策行动并不合理，因为单次加息并不能解决能源价格或石油供应减少带来的通胀问题。Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则明确站在“按兵不动”一侧，认为数据支持按兵不动而不是加息。Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge认为，强劲的就业数据意味着美联储需要看到更加明确的通胀降温证据，才能继续按兵不动。CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall认为，非农新增就业远超预期相当于给美联储提供了“更多加息弹药”，但市场现在需要等待下一轮通胀数据。

从就业结构看，8月新增就业主要受休闲和酒店业、公立教育就业反弹推动，信息业和金融活动就业出现下降。长期失业人数增加，说明“低招聘、低裁员”的环境对失业者并不友好。Hirtle & Co.首席投资官Brad Conger关注AI对就业结构的影响，认为如果仔细观察就业数据，已经可以看到AI取代就业的轮廓。他指出，AI采用率较高的信息、金融等行业就业表现偏弱，而与数据中心建设、设备和供电相关的建筑、制造和公用事业等行业就业更强。Reuters援引的机构人士也指出，7月就业数据此前的疲弱存在一定“假象”，部分原因与地方政府教育就业的季节性调整有关。

高盛资产管理旗下Innovator ETFs首席投资策略师Tim Urbanowicz认为，市场可能采取“先反应、后提问”的交易方式。Cresalta Investment Management首席投资官Josh Stevens认为，这份报告波动性很大，但至少明确了一点：美联储下一步将更加关注通胀。Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg指出，强劲的就业数据意味着，如果通胀没有进一步改善，美联储加息的理由正在增强。Rosenberg认为，即便美联储最终加息25个基点，股票和信用市场也未必因此遭受明显冲击，当前股市更多关注的是企业盈利及盈利增长，以及AI技术浪潮带来的生产率和盈利能力提升。

下周PPI将于周四公布，CPI将于周五公布，这将是美联储9月会议前最后一轮关键经济数据。市场对9月加息的押注已重新升至六成左右，但这个概率仍远未达到“板上钉钉”的程度。正如多位机构人士强调的那样，非农已经把加息重新摆上桌面，而CPI才可能真正决定美联储最终是动手还是继续按兵不动。