宏观 大盘 个股全球债券收益率攀升 政府企业与消费者承压

全球债券市场持续抛售正推高各国借贷成本，迫使政府、企业和消费者面对高利率环境可能长期持续的现状。德国10年期国债收益率升至2011年以来最高，日本10年期国债收益率保持在3%以上，美国10年期国债收益率触及2023年11月以来高位，英国国债收益率近日也达到2008年后的峰值。布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯表示，这是中期趋势的延续，可能持续多年。CIFC资产管理董事总经理纳塔利娅·洛耶夫斯基也认为，在大量债务发行与通胀风险重现的背景下，收益率仍有进一步上升空间。

政府是受收益率上升影响最大的群体之一。多国主权债务负担已处于高位，以更高利率再融资到期债务将逐步推高利息成本、加剧财政压力。道富环球投资管理高级固定收益策略师正彦·卢指出，法国在发达市场中尤为脆弱，其财政纪律松弛、政治整合意愿有限且面临选举不确定性。新兴市场中，存在双赤字问题的国家风险更高，因为全球收益率上升同时推高了其借贷成本和融资风险。德意志银行在报告中表示，收益率越高，许多国家的长期财政轨迹越令人不安。日本的情况尤为突出，政府债务占GDP比重超过200%，2026财年国债还本付息预计占政府支出的25%以上。

企业融资成本也将上升，负债较多、资产负债表较弱或持有浮动利率债务的公司受影响更大。Keeley Teton Advisors投资组合经理托马斯·布朗表示，小盘股公司通常比大公司持有更多浮动利率债务，其利息支出会随利率上升而较快增加。正彦·卢强调，压力最大的是那些习惯于廉价资金的高杠杆企业，商业地产、私募股权支持的公司、直接贷款组合和低质量软件企业风险较高。人工智能投资热潮增加了新的变数，科技公司为建造数据中心和相关基础设施大量发债，与政府和其它企业争夺投资者资金。Catalyst Funds高级投资组合经理拉里·霍尔岑塔勒指出，大量债务被发行用于资助不同AI项目，这些发行者对价格不太敏感。

长期收益率上升还会传导至抵押贷款、汽车贷款等家庭信贷领域。霍尔岑塔勒表示，长期利率影响资本成本，不仅涉及企业，也影响房贷持有者和房地产市场。市场观察人士认为，低收入消费者因需将更大比例收入用于偿债和必需品支出，将最先感受到压力。富裕家庭则可能从更高储蓄回报中受益，更能承受月供增加。霍尔岑塔勒形容这一现象为“K型分化”，低收入群体在车贷、房贷和学生贷款支出上感受到的压力远大于富人。影响可能随着固定利率贷款到期和家庭再融资而逐步显现，但如果低收入消费者支出减弱，冲击可能蔓延至整体经济。

股票市场目前受强劲盈利和AI生产率提升预期支撑表现坚韧，但债券收益率上升使政府债券相对股票更具吸引力，同时降低投资者对公司未来收益的估值。洛耶夫斯基表示，收益率上升到一定程度，对股市而言将是痛苦的经历。