宏观 美联储 大盘30年期美债拍卖收益率创2001年来新高，华尔街押注反转

美国财政部13日拍卖的250亿美元30年期国债中标收益率达5.216%，创下自2001年以来的最高水平。尽管油价下跌在二级市场为美债提供部分支撑，但长端政府借贷成本依然居高不下，直观反映市场对长期通胀失控的担忧。

上月美联储政策会议成为这轮抛售的导火索。主席沃什未阐明如何将通胀控制在目标水平，引发外界对美联储放任主义的担忧，导致30年期美债自上月起遭大举抛售。当前通胀走向受多股反向力量拉扯：高盛分析师Robert Kaplan认为，人工智能建设、关税壁垒、劳动力制约及油价飙升构成推高通胀的力量，但人工智能的实际应用也在加速通胀回落。

面对复杂宏观背景，Ninety One Plc投资组合经理Jason Borbora-Sheen设立“蝴蝶”交易策略：买入2年期和30年期国债，同时做空10年期国债，押注通胀回落将重塑市场对沃什的信任。该逆向押注旨在对冲当前热门的收益率曲线变陡交易。Borbora-Sheen表示，沃什已被证明不按常理出牌或缺乏信誉，他们倾向于在此采取相反立场。若2年期因通胀降温反弹、30年期因美联储信誉恢复上涨，策略将获利；做空10年期也能在经济超预期强劲时提供保护。自6月下旬以来，该交易负收益已收窄。

巴克莱策略师团队认为10年期美债正面临重估。策略师Anshul Pradhan和Demi Hu在报告中指出，考虑到期限溢价水平及上行风险，10年期美债似乎过于昂贵，建议做多10年期美国掉期利率相对于5年期和30年期的利差。

随着9月会议临近，市场关注更多就业和通胀数据。Kaplan认为上月美联储按兵不动“绝对”正确，强调面对错综复杂的通胀因素，僵化的前瞻性指引可能适得其反。他重申数据依赖的重要性，希望在9月前充分利用时间做出判断，避免僵化或先入为主。本月下旬的杰克逊霍尔年度研讨会成为沃什重塑信誉的关键窗口，Kaplan建议政策制定者借此向投资者清晰解释上月按兵不动的理由，而非发表纯粹的“哲学性”演讲。