高盛警告美联储框架模糊或致长端利率失控并倒逼加息
高盛交易台负责人指出，美联储主席沃什在发布会上未阐明通胀与就业间的政策反应函数，引发市场疑虑，30年期美债收益率创新高，曲线陡峭化。高盛警告，若框架持续模糊，公信力或受损，除非经济数据转软，否则市场可能迫使美联储再度加息以锚定长端利率。全球财政扩张加剧长端压力，风险资产承压，市场去杠杆剧烈。
美联储7月议息会议维持利率不变，但主席沃什在新闻发布会上的表态引发市场动荡。高盛交易台负责人Rich Privorotsky指出，沃什在通胀与就业权衡问题上未能阐明清晰的政策反应函数，导致市场对美联储政策逻辑的疑虑急剧升温。30年期美债收益率随即攀升至新高，收益率曲线大幅陡峭化。
高盛警告，若在取消前瞻指引的同时又模糊政策框架，美联储的公信力可能进一步受损。除非9月前经济数据明确转软，否则市场可能迫使美联储再度加息，以重新锚定长端利率并挽回公信力。前端利率偏低而长端利率高企的组合，对小盘股及其他长久期资产尤为不利。
长端利率的隐忧嵌套在更广泛的全球财政背景中。日本方面，Takaichi正推动下调消费税；英国方面，政策讨论已从“是否增加国防开支”转向“如何为其买单”。发达市场整体财政赤字持续扩大，自新冠疫情以来从未实现正常化。高盛认为，这一结构性特征意味着期限溢价将持续走高，通胀更具粘性，名义利率将在结构性高位维持更长时间。
市场层面，股票遭抛售，美元走弱，风险资产整体承压，市场对美联储反应函数的质疑是主要驱动因素。同时，市场正经历剧烈去杠杆，当前动量策略回撤幅度已超过20日均值2.5个标准差，速度之快几乎要追溯至新冠疫情时期。高盛指出，此次去杠杆更像是过度集中持仓与高杠杆积累后的主动出清，而非疫情期间的被动抛售。
历史数据显示，从类似超卖水平出发，未来15年的前瞻回报通常为持平至正值。但高盛认为，若要实现夏普比率更优的复苏，关键在于已实现波动率相对标普500指数的收敛，在此之前动量策略走势将更趋震荡。基本面层面，企业盈利对相关交易仍具支撑，但投资者越来越不愿单纯为AI资本开支买单，而是更倾向于奖励能展示AI货币化成果的公司，这一区分在接下来的财报季中将愈发关键。
为什么重要美联储政策框架透明度与长端利率走势直接牵动美股估值与风险偏好，高盛观点为投资者提供关键参考。