地缘 大盘 关税日韩股市午后跳水，中东冲突与散户杠杆引发震荡

7月22日午后，日本和韩国股市出现大幅跳水行情。日经225指数早盘一度上涨超过2%，但午后翻绿，最终收跌0.18%；韩国KOSPI指数早盘涨幅一度达到6%并触发熔断机制，但午后涨幅收窄至1%以内，收盘上涨0.74%。市场分析人士指出，双重压力导致当日剧烈震荡：一是中东冲突升级，油价大涨引发通胀担忧，科技股如芯片板块承压下跌；二是韩国散户近期大量使用差价合约杠杆工具，持仓已逼近历史高点，且集中在芯片股，一旦股价继续下行，将触发追加保证金和强制平仓，加剧市场波动。

中东局势骤然升级直接拖累日韩股市。受美伊相互袭击持续发酵、也门胡塞武装威胁封锁沙特海运通道等因素影响，国际油价当日再度攀升，WTI原油期货与布伦特原油期货日内涨幅均超过3%，此前一个交易日已双双大涨2%。油价接连走高，重新点燃市场对通胀上行的忧虑，对存储芯片等科技成长股构成压力。据新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社22日报道，伊朗武装部队袭击了位于巴林的美国亚马逊公司中央数据基础设施，称该设施是美军军事信息交换关键站点之一。伊朗军方22日发表声明说，伊朗军队使用大量无人机打击了美军位于科威特西部的多哈军营，目标包括弹药库以及地面部队指挥中心的后勤装备。美军中央司令部稍早前称，美军于美国东部时间21日20时15分结束对伊朗境内军事目标新一轮打击，这是美军连续第11晚采取此类行动。航运数据分析公司凯普勒的数据显示，21日仅有3艘大宗商品船通过霍尔木兹海峡，少于20日的4艘，且未监测到任何超大型油轮或液化天然气运输船通过该海峡。

韩国散户近期重新涌向差价合约这一杠杆工具，引发市场对震荡加剧和突然平仓的担忧。据韩国金融投资协会数据，该类产品持仓规模过去一年跃升近三分之二，截至本周一达约3.3万亿韩元。差价合约的吸引力在于杠杆：投资者仅需40%保证金即可获得全额市场敞口。该工具在2023年因引发市场动荡被限制后重新活跃，时机颇为敏感。芯片股杠杆ETF已加剧波动，韩国当局已叫停单只股票杠杆ETF的新增上市。Janus Henderson投资组合经理Natasha Sibley表示，整体杠杆水平上升会增加风险，若大量差价合约或融资买入的芯片股持仓被强制平仓，将冲击股价并放大波动。Arkevium Capital首席投资官Maxence Visseau指出，差价合约的强制卖出发生在追加保证金时，市场冲击更集中、更猛烈。2023年，差价合约追加保证金曾导致多只韩国天然气股连续跌停，当时逾96%的交易来自散户，随后监管收紧使持仓跌至历史低点。Visseau表示，差价合约有场外流动性池，一旦必须一次性向公开市场抛售，出现的是急速下坠，而非有序调整。

截至7月20日，KOSPI指数差价合约多头持仓接近历史峰值。个股方面，SK海力士差价合约持仓激增近2500%至2350亿韩元，三星电子增长五倍至2170亿韩元。尽管韩国差价合约市场规模与3.9万亿美元股市总市值相比仍小，但融资余额上月刚创历史新高。韩国资本市场研究院Lee HyoSeob警告，若杠杆头寸堆积在同一方向且无法满足保证金，将触发强平，进一步加剧波动。美股期货午后也出现跳水行情，存储芯片概念股集体下跌，SK海力士ADR跌超5%，美光科技、闪迪跌超2.50%，西部数据、希捷科技跌超3%。其他芯片股方面，英伟达跌超1%，英特尔、应用材料跌超3%，AMD、ARM跌超2%。