个股 科技 中概花旗前瞻阿里Q2业绩：云收入增速上调至45%，电商广告收入料跌8.7%

花旗研究在7月8日发布的报告中，对阿里巴巴即将公布的季度业绩给出了结构性分化的前瞻判断。分析师将阿里巴巴FY1Q27（截至2026年6月的季度）总营收预测上调至2698亿元人民币，同比增长8.9%，非GAAP净利润预测上调至271亿元，两项数据均高于市场一致预期。

云计算业务成为最强劲的增长引擎。花旗预计，在AI相关需求的强力拉动下，阿里云该季度收入将同比增长45%至484亿元，增速较此前预测的40%进一步上调。同时，云业务的盈利能力也在改善，EBITA利润率预计从之前预测的9.9%升至11.5%，对应EBITA约55.7亿元。报告指出，阿里云在二季度持续扩张AI产品矩阵，于6月23日发布了视频生成模型HappyHorse-1.1，该模型在Artificial Analysis的文生视频排行榜上位列第二。此外，阿里正整合内部资源，以桌面AI工具“QoderWork”为基础，融合企业协作Agent“Wukong”及执行引擎“MuleRun”，打造统一的企业级AI Agent产品，以应对字节跳动和腾讯的竞争。在全球布局上，阿里云宣布在巴黎、柔佛、东京及墨西哥新建或扩建数据中心，扩张后将覆盖32个地域、105个可用区。

与云业务的强劲势头相反，核心电商广告收入面临显著压力。花旗将客户管理收入（CMR）预测从此前的同比增长1.3%大幅下调至同比下滑8.7%，预计收入为815亿元。下调原因主要有两点：一是4月至5月零售销售数据疲软，国家统计局数据显示，5月剔除汽车后的社会消费品零售总额同比仅增长1.1%，网络实物商品零售额同比增长2.6%，其中家电品类同比下滑15.6%，化妆品增速也有所放缓；二是618大促期间，部分促销合同采用的反向收入会计处理放大了对CMR的拖累。尽管广告收入承压，花旗预计中国电商集团EBITA仍将维持在380亿元附近，得益于饿了么、淘宝闪购等即时零售业务亏损的收窄。

在即时零售领域，竞争正趋于理性。北京市市场监督管理局牵头建立了多方对话机制，美团、淘宝闪购及京东就补贴上限、商家费率等五大领域作出承诺。报道称，淘宝闪购为当前财年设定了稳定外卖市场份额和加速零售业务扩张两大目标，其日均订单量已稳定在约6000万单。

基于业务结构的预期调整，花旗将阿里巴巴美股目标价从208美元下调至192美元，港股目标价从207港元下调至191港元，维持买入评级。目标价下调的核心原因是对国际数字商业集团（AIDC）及其他业务板块的估值乘数进行了调整。花旗认为，阿里巴巴可能将AIDC并入中国电商集团，并将盒马、平头哥芯片等业务在板块间重新划分，导致其他业务板块的构成发生重大变化，因此将其目标估值乘数从1.0倍市销率大幅下调至0.2倍，AIDC目标乘数从2.0倍下调至1.2倍。报告预计，阿里巴巴将于8月中下旬公布该季度业绩。