美国拟调整PCE统计方法，华尔街称或压低核心通胀
美国经济分析局宣布将对个人消费支出价格指数的电脑软件、投资组合管理服务及法律服务三个分项进行方法论调整，计划于2026年9月生效并追溯历史数据。高盛与瑞银分析认为，这些变更将系统性地拉低核心PCE同比读数，其中投资组合管理服务分项改用工时数据替代价格指数，影响最大。瑞银直指修订分项的选择方式“看起来是为了降低通胀”，并警告新方法透明度不足，外部难以独立核验，存在数据被操纵的风险。
美国经济分析局（BEA）正计划对美联储最偏爱的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数进行一系列方法论调整。这些变更涉及三个分项，定于2026年9月30日正式生效，并将按惯例追溯修订历史数据。华尔街主要机构高盛和瑞银已发布报告，认为这些调整将系统性地压低核心PCE通胀读数，其中瑞银更直接指出，修订分项的选择方式“看起来是为了降低通胀”。
此次调整涵盖电脑软件及配件、投资组合管理服务以及法律服务三个领域。在电脑软件及配件方面，现行方法完全采用消费者价格指数（CPI）中的相关价格，而新方法将改用由数据处理服务生产者价格指数（PPI）、电子游戏软件PPI以及CPI软件及配件共同构成的复合价格指数。高盛分析师估计，由于前两者目前涨幅低于CPI软件分项，仅此一项就可能使核心PCE同比通胀在5月下降0.05至0.1个百分点，到12月下降0.1至0.2个百分点。
影响最大且争议最多的是投资组合管理服务分项。目前，该分项直接使用相关PPI来平减名义支出，由于资产价格上涨推高按比例收取的管理费，其近12个月同比涨幅高达21.6%，是核心PCE通胀的第二大贡献项。新方法则改用就业调查中该行业的总工时增长来衡量“真实服务量”，再倒推出价格。瑞银经济学家估算，用新方法重算，过去一年该分项价格涨幅仅为9.0%，对核心PCE通胀的贡献将减少约0.21个百分点。瑞银警告，用劳动力数据外推替代直接价格指数可能导致准确性下降，并面临更大的数据修订风险。
法律服务分项的调整背景较为特殊。美国劳工部的CPI法律服务数据因样本质量问题，自2023年起大部分时间未予公布，BEA已在今年初悄然偏离CPI数据源，但直到外部研究人员发现异常后才公开承认。新方法将改用特定法律服务PPI构建的复合价格指数，但具体包含哪些子系列及其权重均未披露。瑞银指出，不同法律服务子系列的涨幅差异悬殊，从1.6%到8.9%不等，透明度缺失使得外界难以评估其确切影响。
综合三项变更，高盛预计5月核心PCE同比通胀将被下修约0.2个百分点至3.2%，并将2026年12月的核心PCE通胀预测从3.2%下调至3.0%。瑞银的估算与之接近，认为过去12个月的核心PCE通胀将因此低约0.23个百分点。
瑞银在报告中措辞犀利地指出，此次修订的三个系列中，有两个恰好是过去一年对核心PCE通胀贡献最大的前四大分项，而那些同样存在问题但对通胀影响为中性或负向的系列均未被纳入。该行认为，这种向通胀贡献分布顶端的倾斜表明，这些修订“是被选来降低通胀的”。两家机构均对新方法的透明度表示担忧。瑞银进一步警告，对美联储首选通胀指标关键构成部分缺乏透明度尤其令人担忧，如果统计机构受到党派政治影响，这种透明度的缺失将使通胀数据更容易被操纵，并导致市场对通胀数据的解读难度和货币政策路径判断的不确定性上升。
为什么重要PCE是美联储最看重的通胀指标，其统计方法变更可能直接影响市场对通胀趋势和货币政策路径的判断。