商品 美联储 宏观加息预期升温美元走强，黄金逼近4000美元关口

因美元走强及市场对美联储加息预期的上升，黄金周三连续第二个交易日下跌，盘中一度跌破4040美元，触及近两周低点，距离4000美元大关仅一步之遥；白银更是一度跌破60美元关口。利率预期的变化成为主导因素，市场目前已将到2027年第一季度末前美联储两次加息的可能性基本计入价格，首次加息甚至可能最早出现在7月议息会议。这一预期较此前明显上修，直接推动美元走强，并压制对利率敏感的贵金属表现。

摩根大通在最新调整中上调了美元兑欧元的预测，同时建议做多美元、做空包括瑞士法郎和新西兰元在内的低收益货币。该行全球外汇战略联席主管Meera Chandan指出，如果美联储确立了加息倾向，那么就很难再打贬值交易这张牌。瑞银分析师Giovanni Staunovo则表示，强势美元继续对黄金构成不利影响，而从ETF持有量来看，投资需求疲软更是雪上加霜。他补充称，尽管当前价格可能支撑央行购金，但持续的通胀压力与政策不确定性仍将抑制投资需求，短期风险偏向下行。

市场风格的转折可追溯至1月30日。当日，美国总统特朗普提名沃什执掌美联储，引发投资者对既有宏观交易逻辑的重新评估。以规避美元风险为核心的配置思路开始动摇，黄金当日自历史高位一度暴跌约13%，创下四十余年来最大单日跌幅，比特币同步走弱，而美元则结束此前跌势并开始反弹。尽管沃什因支持降息而获得提名，但其“抗通胀鹰派”的既有形象使市场对其政策路径保持谨慎。Fulcrum Asset Management联合创始人、高盛前首席经济学家Gavyn Davies表示，如果有人认为他是那种被安插进来、完全无视通胀只顾降息的傀儡，那么他们对沃什绝对会感到非常、非常失望。

资金流动同样印证了这一变化。本月以来，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares已出现近10亿美元净流出，使自2月底以来的累计流出规模扩大至120亿美元，创下自2013年以来任意四个月区间的最大流出纪录。与此同时，多家机构下调金价预期，德意志银行将预测大幅下调22%，高盛则将年底目标价下调500美元至每盎司4900美元。过去两年，由于美国财政扩张及通胀持续高于目标，市场对美元购买力的担忧推动了“贬值交易”的兴起，黄金等资产因此显著受益，在截至今年1月的两年时间内，金价累计涨幅超过175%。

TwentyFour Asset Management投资组合经理Jonathan Owen指出，围绕通胀目标、美联储信誉及独立性的担忧，是此前市场交易的核心动因，他认为这些担忧目前已在很大程度上被平息。不过，长期风险并未消失，美国当前预算赤字仍接近GDP的6%。Pioneer Investments策略师Paresh Upadhyaya表示，货币贬值的主线是结构性的，但这是一个长期故事，当前市场更受周期性因素主导，这正在压制相关交易表现。摩根大通测算显示，当前“贬值交易”的配置比例已回落至2025年3月水平，Chandan称贬值交易正在逐渐偃旗息鼓。市场接下来将关注定于周四公布的美国个人消费支出（PCE）数据，这一美联储偏好的通胀指标可能为其未来货币政策路径提供进一步指引。