科技 宏观 个股三大科技巨头下周财报受关注，AI投入回报成焦点

谷歌母公司Alphabet本周出现上市以来首次季度自由现金流为负，引发市场震动。AI算力投入的持续扩张导致这家全球盈利最强的科技企业之一面临资金消耗压力，且未来支出预期进一步增加。下周，微软、Meta、亚马逊将集中发布财报，投资者对AI投入能否兑现可观回报的担忧加剧。

尽管谷歌云业务营收同比增长82%，创历史最高增速，但公司二季度自由现金流为负59亿美元，同时上调2026年全年资本开支预期150亿美元，并预警2027年支出将继续加码。机构预测显示，2026年谷歌、亚马逊全年自由现金流将持续为负；Meta全年现金流或大幅萎缩95.7%，仅剩18.5亿美元；微软本财年自由现金流预计253.9亿美元，不足上一财年587.4亿美元的一半。

盛宝市场首席投资策略师差鲁·查娜纳表示，资本开支进一步上调的风险仍在上行，投资者将更关注企业需要再投入多少现金才能维持竞争力，以及AI相关收入增速能否跑赢资本开支、设备折旧与运营成本的总和。行业竞争也在加剧，Meta正洽谈向AI初创公司Anthropic出租算力，叠加CoreWeave等AI云厂商入局，赛道内卷持续升级。eToro全球策略师莱尔·阿珂那指出，算力供给增加、大模型开发成本下行，云算力服务同质化提升，将倒逼所有云厂商持续加码投入并接受更低利润率。

行情特征令人联想到互联网泡沫末期。本周谷歌、特斯拉宣布加码AI资本开支后，市场出现新一轮抛售，市值损失逾2000亿美元。AI资本开支扩张利好亚洲芯片厂商，如SK海力士、三星电子，但掏钱砸AI的巨头股价遭打压，承接AI订单的芯片硬件企业持续走牛。跟踪科技七巨头的MAGS ETF年内仅上涨约1.5%，而费城半导体指数SOX年内涨幅超70%。

摩根大通技术策略师杰森·亨特发出风险预警，指出若大型云厂商短期无法突破关键技术阻力位、再度遭遇抛压，同时半导体指数仍承压，当前AI赛道内部的资金轮动可能演变为全科技板块的集体踩踏下跌。他提到，互联网泡沫后期也曾出现类似走势分裂：终端通信服务类企业股价横盘滞涨，而通信基建设备股持续走强。当前云巨头自由现金流走弱、股价停滞，芯片与算力基建厂商股价走高，这种颠倒的走势需高度警惕。