個股 科技IBM 單日暴跌 25% 創數十年紀錄，期權溢價飆至極端水平

7 月 14 日，科技行業的老牌巨頭 IBM 在市場上經歷了一場劇烈的價值重估。該公司股價當日下跌逾 73 美元，收於約 217 美元，單日跌幅高達 25%。這一跌幅極為罕見，是自 1968 年 1 月 3 日以來最嚴重的單日下挫。

觸發這場暴跌的直接導火索是 IBM 公佈的初步第二季度銷售數據不及預期。公司報告營收為 172 億美元，低於華爾街分析師普遍預期的 179 億美元。其中，基礎設施部門的收入下滑了 7%，成為主要拖累因素。對於業績的疲軟，首席執行官 阿爾溫德·克里希納 解釋稱，企業客戶正在改變支出方向，它們不再購買 IBM 的傳統產品，而是囤積資金用於採購硬件、服務器和存儲設備，以對沖因人工智能引發的供應短缺和即將到來的價格上漲風險。不過，報道指出，這可能是克里希納自己的說辭，而非經過獨立驗證的趨勢，但市場並未等待進一步證實便迅速做出了反應。

儘管股價已出現斷崖式下跌，但期權市場的恐慌情緒並未隨之消散。通常情況下，負面消息落地後，隱含波動率會迅速回落，然而 IBM 的期權定價卻呈現出相反態勢。其一個月期隱含波動率正處於 99.6% 的歷史百分位水平，這一溢價擴張幅度遠超 2019 年的“縮減恐慌”、2022 年的加息熊市以及此前的多次關稅風波，僅次於 2020 年的“疫情暴跌”。

面對市場定價中蘊含的極端混亂預期，有觀點認為，鑑於股價已完成 25% 的結構性重估，大部分下行動能或已耗盡。通過賣出執行價為 190/245 的 8 月 21 日到期的月度寬跨式期權組合，可以從恐慌的買方手中收取高額權利金。截至 7 月 14 日收盤，每組合約可收取約 11.25 美元的權利金，相對於標的股價，在 38 天內提供了 5.18% 的靜態收益率。該策略依賴於一個寬泛且對稱的安全邊際：若要跌破 178.75 美元的下方盈虧平衡點，IBM 需在當前已大幅下挫的基礎上再跌 18%；而若要漲破 256.25 美元的上方盈虧平衡點，則需在 8 月到期前收復今日曆史性暴跌中超過一半的失地。