个股 科技IBM 单日暴跌 25% 创数十年纪录，期权溢价飙至极端水平

7 月 14 日，科技行业的老牌巨头 IBM 在市场上经历了一场剧烈的价值重估。该公司股价当日下跌逾 73 美元，收于约 217 美元，单日跌幅高达 25%。这一跌幅极为罕见，是自 1968 年 1 月 3 日以来最严重的单日下挫。

触发这场暴跌的直接导火索是 IBM 公布的初步第二季度销售数据不及预期。公司报告营收为 172 亿美元，低于华尔街分析师普遍预期的 179 亿美元。其中，基础设施部门的收入下滑了 7%，成为主要拖累因素。对于业绩的疲软，首席执行官 阿尔温德·克里希纳 解释称，企业客户正在改变支出方向，它们不再购买 IBM 的传统产品，而是囤积资金用于采购硬件、服务器和存储设备，以对冲因人工智能引发的供应短缺和即将到来的价格上涨风险。不过，报道指出，这可能是克里希纳自己的说辞，而非经过独立验证的趋势，但市场并未等待进一步证实便迅速做出了反应。

尽管股价已出现断崖式下跌，但期权市场的恐慌情绪并未随之消散。通常情况下，负面消息落地后，隐含波动率会迅速回落，然而 IBM 的期权定价却呈现出相反态势。其一个月期隐含波动率正处于 99.6% 的历史百分位水平，这一溢价扩张幅度远超 2019 年的“缩减恐慌”、2022 年的加息熊市以及此前的多次关税风波，仅次于 2020 年的“疫情暴跌”。

面对市场定价中蕴含的极端混乱预期，有观点认为，鉴于股价已完成 25% 的结构性重估，大部分下行动能或已耗尽。通过卖出执行价为 190/245 的 8 月 21 日到期的月度宽跨式期权组合，可以从恐慌的买方手中收取高额权利金。截至 7 月 14 日收盘，每组合约可收取约 11.25 美元的权利金，相对于标的股价，在 38 天内提供了 5.18% 的静态收益率。该策略依赖于一个宽泛且对称的安全边际：若要跌破 178.75 美元的下方盈亏平衡点，IBM 需在当前已大幅下挫的基础上再跌 18%；而若要涨破 256.25 美元的上方盈亏平衡点，则需在 8 月到期前收复今日历史性暴跌中超过一半的失地。