蘋果罕見遭 KeyBanc 下調至“減持”，警告估值過高與增長承壓
投行 KeyBanc Capital Markets 將蘋果股票評級從“持有”下調至“減持”，指出其遠期市盈率已超 33 倍，遠高於過去十年均值及納斯達克 100 指數，估值缺乏合理依據。分析師認為美國運營商減少設備補貼將拖累換機速度，國際市場在漲價環境下面臨更大增長壓力，並認為市場對 2027 財年 iPhone 銷量增長 8% 的預期過於激進。
蘋果公司罕見地獲得了一項負面評級。投行 KeyBanc Capital Markets 將蘋果股票評級下調至“減持”，理由是對其需求前景和估值水平存在擔憂。KeyBanc 分析師 Brandon Nispel 此前對蘋果的評級相當於“持有”，他最新表示，蘋果目前相對於整體市場的估值“缺乏合理依據”。
估值方面的壓力十分突出。蘋果當前的遠期市盈率超過 33 倍，遠高於過去 10 年約 23 倍的平均水平，也高於納斯達克 100 指數約 22.8 倍的市盈率。Nispel 在報告中指出，美國運營商正在減少設備補貼，這將拖累用戶換機速度；同時，國際市場可能需要承擔更多增長壓力，但在價格上漲環境下，這變得更加困難。他認為，市場對蘋果 2027 財年 iPhone 銷量增長 8% 的普遍預期過於激進。
從分析師覆蓋情況看，推薦買入蘋果的比例不到 60%，而覆蓋微軟、亞馬遜、Meta 和英偉達的分析師中約 90% 給予“買入”評級。不過，負面評級對蘋果而言仍十分少見，目前包括 KeyBanc 在內，僅約 7% 的機構給予蘋果相當於“看跌”的負面評級。
蘋果股價週一收於歷史新高 317.31 美元，與分析師平均目標價 319 美元基本持平，意味著市場普遍預計未來 12 個月上漲空間有限。KeyBanc 給出的目標價僅為 250 美元，較週一收盤價存在超過 20% 的下行空間。截至發稿，蘋果股價週二盤中跌超 1%，但今年以來仍累計上漲近 16%，是“七巨頭”中表現最佳的股票，並受益於資金從半導體等其他科技領域的輪動。
上個月，蘋果上調了 Mac、iPad 以及智能家居設備的售價，以抵消內存芯片價格上漲帶來的成本壓力。KeyBanc 指出，由於產品漲價，Mac 和 iPad 業務的營收預期面臨下調風險。Nispel 表示，當產品銷量增長放緩與價格上漲結合在一起時，將導致用戶增長減速，並推動蘋果服務業務增速在 2027 財年放緩至 7%，明顯低於市場約 12% 的普遍預期。
為什麼重要蘋果作為美股“七巨頭”之一，罕見獲負面評級，直接關聯其估值邏輯與增長預期，對關注科技龍頭股的投資者具有信號意義。