科技 個股通用聚變借殼上市登陸納斯達克，成首家上市核聚變公司

核聚變行業即將迎來首家上市公司。通用聚變公司本週五完成了與Spring Valley Acquisition Corp III的SPAC合併，企業估值達7.24億美元，融資規模最高可達3.38億美元，並計劃於下週一正式在納斯達克掛牌交易。

這家總部位於加拿大的企業長期得到亞馬遜創始人傑夫·貝佐斯的資金支持，貝佐斯在過去15年中參與了該公司的多輪融資。首席執行官Greg Twinney在接受英國《金融時報》採訪時表示，率先進入公開市場的企業往往能夠“主導敘事”，定義投資者對商業化核聚變公司的預期。他還指出，由於目前尚無公開上市的同類競爭對手，公司將能接觸到“更大規模”的投資者群體。

與大多數核聚變初創公司採用的託卡馬克設計不同，通用聚變選擇了一條截然不同的技術路徑。託卡馬克裝置通過螺旋磁場約束高溫等離子體實現聚變反應，而通用聚變則利用機械活塞驅動快速收縮的液態金屬腔體，對磁化等離子體進行壓縮。諮詢機構Future Tech Partners顧問、前Commonwealth Fusion Systems首席技術官Dan Brunner將這一方法形容為“蒸汽朋克”，並認為相較於已較為成熟的託卡馬克方案，此路線存在更大的不確定性。通用聚變目前正在溫哥華對其Lawson Machine 26原型機進行測試，以驗證經濟可行性，並計劃在2030年代中期建成一座可運營的商業核聚變電站。

就在上市前夕，該公司近期發表的一篇科學論文引發了外界對其技術路線能否推進商業化的新一輪質疑。Brunner對最新科研成果給出了嚴峻評價，稱公司的最新結果與建造具備商業可行性的裝置所需的目標“相差甚遠”，並直言其商業化時間表“難以令人信服”。他指出，論文顯示公司的等離子體壓縮未能將離子溫度提升至足夠水平，意味著能量仍在通過熱洩漏散失，這是實現商業核聚變發電的核心挑戰之一。

對此，通用聚變技術顧問委員會主席、前歐洲聚變研究聯盟EUROfusion首席執行官Tony Donné提出了不同看法。他認為低離子溫度並非原型機設計本身的固有缺陷，而是論文過早發表所致。Donné表示，公司因上市前需披露進展而承受了“壓力”，導致該成果提前公開，溫度問題已在“調查”之中，預計後續測試結果將有所改善。通用聚變方面則表示對自身發展軌道仍有信心。

通用聚變的上市之路並非一帆風順。公司於2025年宣佈裁員四分之一，原因是資金出現短缺，儘管首席執行官Twinney表示在新一輪投資到位後大多數員工已被重新聘用。多名投資者、高管及市場觀察人士質疑，通用聚變選擇上市部分原因在於私募融資渠道變得愈發困難。Twinney則辯稱，公司是有意避免“募集數十億美元去建造大型科學裝置”，而是走一條更具資本效率的商業化路徑，並強調科學裡程碑只是過程中的步驟，而非最終目標。

通用聚變的上市折射出整個核聚變行業愈演愈烈的融資競賽。過去五年間，私營核聚變公司數量增加了逾一倍，各公司競相為造價日益高昂的實驗裝置爭取資金。核聚變技術旨在模擬太陽內部的反應，通過在超高溫等離子體中將原子核聚合在一起釋放能量，被業界視為低碳、近乎無限的能源“聖盃”。然而，私營核聚變公司迄今尚未證明其系統能夠產出超過維持等離子體所需的能量。通用聚變的上市，是該行業尋求打破這一現狀、走向商業落地的最新嘗試。