科技 個股Anthropic三季度或盈利超10億美元，率先扭虧為盈

在AI領域的激烈競爭中，Anthropic正展現出驚人的商業勢頭。根據SemiAnalysis旗下Tokenomics團隊對財務模型的深度拆解，當OpenAI仍在虧損中掙扎時，Anthropic在2026年第三季度很有可能盈利超過10億美元，率先跨過盈虧平衡線。

這一業績的基石是其爆發式的收入增長。2026年第一季度，Anthropic的年度經常性收入（ARR）從2025年底的90億美元激增至300億美元，單季增幅逐月攀升，分別為30億、70億和110億美元。其核心驅動力來自Claude代碼的爆發式增長，目前Claude Code已佔GitHub每日代碼提交量的7%以上。

Anthropic與OpenAI的境遇差異，根源在於商業模式的選擇。Anthropic堅定押注企業級市場，其收入結構中，基於使用量的API業務貢獻了75%-85%的ARR，而訂閱收入僅佔15%，個人用戶訂閱收入佔比更是隻有5%。相比之下，OpenAI在2026年第一季度仍有超過65%的收入來自訂閱服務，個人用戶訂閱收入佔比在第二季度末約為40%。Anthropic更像一家面向企業的API平臺，而OpenAI則偏向大眾訂閱產品公司。企業客戶更強的付費意願和粘性，使得Anthropic的淨美元留存率達到了驚人的500%。

此外，Anthropic積極擁抱TaaS（代幣即服務）模式，通過與AWS Bedrock等雲平臺深度綁定，間接渠道貢獻的ARR佔比已從一個季度前的5%-10%提升至15%-20%。儘管需向雲服務商支付約20%的收入分成，但這使其能以更低成本快速滲透全球大企業客戶。據預估，TaaS市場年收入已達280億美元，其中85%由三大主流雲服務商佔據。

盈利能力的天壤之別，最終指向了毛利率。2024年，Anthropic的毛利率為-94%，但到2026年已攀升至60%左右。這並非源於漲價，事實上混合token價格在持續下滑。關鍵在於推理效率的大幅提升：9個月前，Anthropic每兆瓦算力產生的ARR為1600萬美元，預計今年晚些時候將達到6000萬美元，增長超過3倍。反觀OpenAI，其超過9億免費用戶每月每人約0.70美元的成本，直接導致其毛利率損失20-30%。若兩家公司ARR均達1000億美元，OpenAI的毛利將比Anthropic少250億美元。

這部分多出的利潤可被重新投入模型訓練與研發，形成良性循環。SemiAnalysis預計，到2030年底兩家公司的計算需求總量將超過100吉瓦，而目前可用算力僅略超6吉瓦。Anthropic目前超過60%的計算資源用於模型訓練及內部需求，並計劃將至少25%的收入投入訓練算力採購，其可盈利且具備極強再投資能力的商業模式，正在拉大與競爭對手的差距。