商品 美聯儲 宏觀加息預期升溫美元走強，黃金逼近4000美元關口

因美元走強及市場對美聯儲加息預期的上升，黃金週三連續第二個交易日下跌，盤中一度跌破4040美元，觸及近兩週低點，距離4000美元大關僅一步之遙；白銀更是一度跌破60美元關口。利率預期的變化成為主導因素，市場目前已將到2027年第一季度末前美聯儲兩次加息的可能性基本計入價格，首次加息甚至可能最早出現在7月議息會議。這一預期較此前明顯上修，直接推動美元走強，並壓制對利率敏感的貴金屬表現。

摩根大通在最新調整中上調了美元兌歐元的預測，同時建議做多美元、做空包括瑞士法郎和新西蘭元在內的低收益貨幣。該行全球外匯戰略聯席主管Meera Chandan指出，如果美聯儲確立了加息傾向，那麼就很難再打貶值交易這張牌。瑞銀分析師Giovanni Staunovo則表示，強勢美元繼續對黃金構成不利影響，而從ETF持有量來看，投資需求疲軟更是雪上加霜。他補充稱，儘管當前價格可能支撐央行購金，但持續的通脹壓力與政策不確定性仍將抑制投資需求，短期風險偏向下行。

市場風格的轉折可追溯至1月30日。當日，美國總統特朗普提名沃什執掌美聯儲，引發投資者對既有宏觀交易邏輯的重新評估。以規避美元風險為核心的配置思路開始動搖，黃金當日自歷史高位一度暴跌約13%，創下四十餘年來最大單日跌幅，比特幣同步走弱，而美元則結束此前跌勢並開始反彈。儘管沃什因支持降息而獲得提名，但其“抗通脹鷹派”的既有形象使市場對其政策路徑保持謹慎。Fulcrum Asset Management聯合創始人、高盛前首席經濟學家Gavyn Davies表示，如果有人認為他是那種被安插進來、完全無視通脹只顧降息的傀儡，那麼他們對沃什絕對會感到非常、非常失望。

資金流動同樣印證了這一變化。本月以來，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares已出現近10億美元淨流出，使自2月底以來的累計流出規模擴大至120億美元，創下自2013年以來任意四個月區間的最大流出紀錄。與此同時，多家機構下調金價預期，德意志銀行將預測大幅下調22%，高盛則將年底目標價下調500美元至每盎司4900美元。過去兩年，由於美國財政擴張及通脹持續高於目標，市場對美元購買力的擔憂推動了“貶值交易”的興起，黃金等資產因此顯著受益，在截至今年1月的兩年時間內，金價累計漲幅超過175%。

TwentyFour Asset Management投資組合經理Jonathan Owen指出，圍繞通脹目標、美聯儲信譽及獨立性的擔憂，是此前市場交易的核心動因，他認為這些擔憂目前已在很大程度上被平息。不過，長期風險並未消失，美國當前預算赤字仍接近GDP的6%。Pioneer Investments策略師Paresh Upadhyaya表示，貨幣貶值的主線是結構性的，但這是一個長期故事，當前市場更受週期性因素主導，這正在壓制相關交易表現。摩根大通測算顯示，當前“貶值交易”的配置比例已回落至2025年3月水平，Chandan稱貶值交易正在逐漸偃旗息鼓。市場接下來將關注定於週四公佈的美國個人消費支出（PCE）數據，這一美聯儲偏好的通脹指標可能為其未來貨幣政策路徑提供進一步指引。