美联储 宏观克利夫兰联储主席哈玛克警告通胀心态风险

克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克警告，如果美国公众开始相信高通胀将长期持续、通胀预期明显恶化，美联储可能不得不采取比目前设想更强的货币政策行动。她本周已连续主张尽快把政策调整至更具限制性的水平，显示其对价格压力从能源向更广泛领域扩散的担忧正在加深。

哈玛克周四在纽约高盛举行的活动上表示，她最担心的是形成一种“通胀心态”：企业和家庭逐渐预期价格压力会越来越持久。一旦这种预期固化，货币政策降低通胀的难度就会明显增加。她表示，如果形成这种通胀心态，美联储可能需要采取比没有形成通胀心态时更大的行动。

她并未表示目前美国通胀预期已经失控，也没有具体提出需要一次性大幅加息。其表态更接近风险警告：如果价格上涨开始改变企业定价和居民预期，美联储原本通过渐进式加息控制通胀的空间可能缩小。

哈玛克是今年拥有货币政策投票权的联邦公开市场委员会（FOMC）成员，也是当前美联储内部立场较偏鹰的官员之一。她本周一已经明确表示，美联储应“相对迅速”地将政策调整至限制性水平，以确保通胀及时回落至2%。在条件允许的情况下，她更倾向于较小幅度、但较早采取行动，而不是等待通胀进一步固化后再进行更剧烈的政策修正。

哈玛克估计，美国当前基础通胀率仍处于2%中高段，并预计即便货币政策设置适当，通胀完全回到2%仍需要一段时间。她认为，当前价格压力也已超出能源范畴。能源价格今年因中东冲突明显上涨，但克利夫兰联储辖区部分企业已经计划以超过投入成本增幅的速度提高售价，这正是她关注企业通胀心理变化的原因之一。

人工智能投资热潮也进入她的观察范围。哈玛克表示，大规模数据中心建设推高计算机、电子和其他高科技零部件需求，并开始影响航空、电力生产和建筑等使用相似设备的行业成本。与传统通过就业市场降温压低价格压力的政策路径相比，哈玛克希望当前这轮收紧更多作用于资本开支和高收入群体消费。

她周一接受路透采访时表示，美国经济活动仍然相当强劲，企业向她反馈的更多是经济“繁荣”，而非准备收缩业务。强劲企业投资，以及资产价格上涨带来的财富效应，正在维持消费和总体需求，使通胀持续处于约2.5%-3%的区间。哈玛克认为，如果更高利率能够适度降低企业资本开支，尤其是AI相关投资需求，那么美联储可能无需通过大幅压低居民消费或推高失业率来降低通胀。

美国失业率目前为4.2%，就业市场总体仍较稳定。她认为，美联储当前双重使命中的主要压力来自价格稳定，而非就业。她表示自己喜欢增长，并非试图阻止增长，希望的只是让经济增速适当放缓，使需求不至于持续产生过强的价格压力。

美国9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，同比升幅从8月的3.4%扩大至3.7%。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.6%，高于8月的2.4%。能源仍是整体通胀上升的主要因素之一，但美联储最新褐皮书显示，成本压力正在向供应链扩散。全美12个联储辖区中有3个认为价格增长强劲，8个认为价格温和上涨，其中3个表示涨价速度正在增强。报告还多次提到柴油成本上升，以及企业通过燃油附加费将成本向下游转嫁。

多数决策者仍认为今年可能需要再次提高利率，但对是否应在10月27日至28日会议连续行动存在明显分歧。哈玛克表示，她仍将以“开放心态”参加10月会议。她认为美国经济需要更多限制，但具体应以多快速度完成，目前仍是一个需要数据回答的问题。她最新强调的政策红线，则是通胀从现实价格上涨进一步演变为企业和家庭普遍相信高通胀会持续——一旦出现这种变化，美联储渐进调整的空间可能明显缩小。