宏观 美联储美国9月CPI同比涨3.7% 美联储10月加息概率升至约40%

美国9月通胀数据意外升温，把美联储推到了政策抉择的两难位置。当月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，环比上涨0.6%；剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.3%，各项数据均高于市场预期。数据公布后，交易员迅速上调对10月加息的押注，芝商所FedWatch工具显示，市场预期美联储10月加息25个基点的概率升至约40%，而前一天约为20%。

下一次联邦公开市场委员会（FOMC）利率决议定于10月28日公布，距离11月3日中期选举仅有六天。美联储主席凯文·沃什因此面临一道棘手的选择题：如果物价压力持续扩大，央行是否应在政治敏感时期再次提高利率。上个月美联储加息25个基点，为自2023年以来的首次加息。由于多位官员此前表示央行没有必要急于进一步收紧政策，市场原本普遍预计10月将按兵不动，而9月通胀数据的强度和广度改变了这一判断。

法国外贸银行企业及投资银行美洲分部美国首席经济学家克里斯·霍奇指出，沃什希望市场无法提前确定美联储的行动方向，让官员在政策会议上展开更充分的讨论。他认为风险确实是双向的，而这恰恰是沃什想要的效果，即让市场无法准确判断美联储将采取什么行动。

支持10月加息的经济学家认为，通胀仍远高于美联储2%的目标，经济活动也保持强劲，央行很难仅凭此前的政策指引忽视最新数据。杰富瑞美国首席经济学家托马斯·西蒙斯在给客户的报告中写道，尽管美联储并非直接针对每一项单独的数据发布作出反应，但从此次报告的具体内容来看，很难解释为何10月还应继续维持利率不变。西蒙斯特别指出，9月核心商品价格上涨0.25%，为2025年1月以来最大的单月涨幅，除能源价格外其他商品价格也出现上行，令通胀回落的路径更难判断。

美国全国保险公司首席经济学家凯西·博斯坦奇奇也认为，10月和12月加息都有经济数据作为支撑。她指出，通胀明显高于2%的政策目标，经济活动保持活跃，而能源价格重新上涨，可能将压力传导至更多商品和服务。她提到，航空票价同比大幅上涨22%，能源价格进一步走高可能带来更广泛的影响，不再局限于能源成本本身。

不过，选举时间让加息决定带有额外的政治风险。沃尔夫研究公司首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯表示，10月行动具有政治层面的影响，FOMC成员会非常希望避免这样做，但最新数据已使加息成为一种切实可能，这份通胀报告让10月会议成为一次真正存在政策变数的会议。霍奇同样认为，美联储可能不愿在选举前不到一周加息，央行不希望卷入政治争议，而在中期选举前如此接近的时间点调整利率，可能引发相关争论。

白宫官员也曾对10月加息表达保留态度。白宫高级经济顾问凯文·哈塞特表示，希望美联储等到10月CPI数据公布后再考虑加息，因为9月通胀回升可能只是暂时现象。部分经济学家承认，9月CPI为本月加息打开了空间，但仍预计美联储最终会选择等待，直到12月中旬的下一次会议再调整政策。

荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示，考虑到美联储官员近期多次强调不急于加息，9月通胀报告可能还不足以促使央行在10月再次加息，官员们此前的表态仍是市场判断短期政策走向的重要依据。霍奇还提出，沃什认为通胀正在下降，只是下降速度不够快；如果通胀仍沿着逐步回落的方向发展，那么每隔一次会议再采取行动，可能是一种审慎做法。

霍奇同时指出，AI基础设施建设和股市上涨可能掩盖经济的潜在脆弱性。如果经济实际状况弱于表面表现，进一步加息就可能过度拖累增长。RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯预计，尽管美联储完全可能在10月加息，但考虑到会议距离选举太近，央行更可能等到12月再行动；无论10月还是12月加息，他都预计美联储会在年底前上调利率25个基点。

选举年的历史记录也为暂缓行动提供了依据。芝商所的马克·肖尔近期分析发现，在2022年之前，美联储上一次在中期选举前的10月或11月加息，还要追溯到1978年。历史上，在选举年10月开始的会议中，美联储约有67%的时间没有调整利率；如果采取行动，也更倾向于降息而非加息。肖尔表示，美联储一向有避免在选举临近时调整利率的声誉，包括在9月，而沃什已经打破了9月的惯例。

选举前的利率决策并非没有先例。2022年11月2日，美联储在中期选举前加息，当时连续加息的政策曾受到部分民主党人的公开批评。2024年9月18日，美联储在当年总统选举前的最后一次会议上降息，唐纳德·特朗普随即指责这一决定是试图让某个人继续留任的政治操作。今年，特朗普多次公开要求降低利率，最近还透露自己曾就上一次会议的投票向沃什提出建议。

市场接下来将密切关注官员是否改变政策口径。沃什计划于北京时间周五11:30在曼谷举行的国际货币基金组织和世界银行年会上发表讲话。周六起，美联储官员将停止公开谈论货币政策，直到利率决议公布后，进入会前静默期。SGH宏观顾问公司美国首席经济学家蒂姆·杜伊表示，无论沃什是否愿意，他都将在静默期开始前拥有最后一次重要的公开表态机会。

在此之前，市场仍需判断9月通胀反弹究竟意味着价格压力进一步扩散，还是暂时性冲击。美联储既要应对通胀高于目标的现实，也要权衡选举前加息可能引发的政治争议，以及过度收紧对经济增长的潜在影响。