宏观 美联储10年期美债收益率突破5.17% 华尔街警惕快速上行风险

美国10年期国债收益率已攀升至多年未见的高位。对华尔街而言，更受关注的是其上涨速度而非绝对水平。周三，该收益率录得2025年4月7日以来最大单日涨幅；周四进一步突破5.17%。两周前该收益率尚低于4.8%，今年8月甚至一度跌破4.6%。

市场人士罗克梳理过去五十年10年期美债收益率图表，找出16次与当前类似的快速拉升阶段。他发现，每一轮行情过后都会爆发某种形式的金融灾难，冲击程度各不相同，既有2023年硅谷银行那种剧烈但短暂的倒闭事件，也包括1987年股市崩盘。罗克表示，如同昼夜交替一样确定，当10年期美债收益率快速走高，就会有环节被击垮，保持谨慎总是没错。

10年期美债收益率是全社会借贷成本的基准，抵押贷款利率和复杂对冲基金交易均依赖相对稳定的收益率。一旦其急速飙升，押注借贷成本维持平稳的企业与投资者，其高风险计划就会土崩瓦解。

至于本轮哪个环节会出现裂痕，通常等到风险彻底暴露时已为时已晚，且风险点从表面看未必直接与借贷成本挂钩。互联网泡沫破裂由多重因素造成，最主要的是大批零盈利科技公司估值虚高，利率上行也起到推波助澜的作用。房地产危机时期，利率走高直接暴露银行宽松放贷的弊端，采用浮动利率贷款的借款人陆续无力还款。

交易员当下普遍认为，蓬勃发展但透明度较低的私人信贷市场，以及大量依靠债务（部分属于表外负债）建设的AI数据中心项目，很可能成为本轮的风险爆破点。

罗克认为，本轮需要重点盯防区域性银行，区域性银行的稳健是大盘站稳的必要条件。代表区域银行板块的KRE指数已较近期高点下跌近10%，距离进入技术性回调区间仅一步之遥。回顾历次利率上行引发的危机，银行业往往遭受最沉重打击。他表示，区域性银行尤其必须保持韧性，即便下跌幅度也不能过大、不能演变为实质性风险；如果区域银行持续走弱并蔓延至整个银行业，股市不可能走出强势行情。

分析师同时指出，公用事业、住宅建筑板块已经初现裂痕。仅过去一周，标普公用事业板块指数就下跌超4%，在标普11个行业板块中跌幅遥遥领先。

罗克称，债市花了不少时间才让市场接受利率持续上行的现实，因为长期形成的固有认知认为加息只会是暂时现象，但他认为这次情况不一样，这是一轮长周期的收益率上行，债市正迎来长期性熊市。

摩根大通交易部门周四发布研报，建议投资者密切关注债券波动率，相较于收益率的绝对点位，债券波动率往往会给股市带来更大的下行压力。