宏观 美联储 关税全球银团债发行破6万亿美元，10年期美债收益率升至5.13%

全球债券市场正承受多重压力叠加。据彭博汇编数据，全球银团债券年内累计发行量于本周二突破6万亿美元，这是该门槛第二次被触及，且较去年提前约一个半月达成；去年全年最终发行总量为6.61万亿美元。这一纪录颇具矛盾意味：全球多个市场的债券收益率均处于数十年高位，理论上应抑制借贷意愿，但发行人选择加速入市，赶在收益率进一步走高之前锁定融资成本。

除发行规模创纪录外，强劲经济数据、油价上涨与疲弱的国债拍卖结果共同驱动美债收益率飙升至近二十年高位，市场抛售情绪持续蔓延。周三美国国债市场跌势明显加剧，10年期美债收益率上涨近17个基点至5.13%，创2007年以来新高；5年期收益率突破5%，同样为2007年来首次。当日拍卖的700亿美元5年期国债需求意外低迷，成交收益率为5.033%，较拍卖截止前的预期水平高出逾3个基点，为2018年以来有记录的第二差5年期拍卖结果。

周三的抛售由多重因素触发。油价上涨率先引发欧洲政府债券承压，通胀担忧随之升温；随后公布的美国制造业与服务业活动数据均强于预期，进一步加剧跌势。SEI Investments固定收益投资管理负责人Sean Simko表示，当下没人愿意站在火车头前面，市场正看到三重共振——更强的经济数据、供给将5年期推至多年未见的水平，以及全球通胀具有粘性的预期。法国兴业银行美国研究主管Subadra Rajappa将此次抛售形容为“崩溃”，并指出抛售始于海外全球债券市场，但随着关键价位相继失守，走势开始有些失控。

从收益率变动幅度看，5年期当日最多上涨20个基点，为2024年以来最大单日跌幅，并超越2023年美联储加息周期顶点时创下的4.99%高点。30年期收益率约为5.4%，飙升至2004年以来的最高水平。

当日下午举行的700亿美元5年期国债拍卖进一步打压情绪，成交收益率5.033%高于拍卖截止前预期水平逾3个基点，为2018年有记录以来第二差的5年期拍卖结果，仅次于2022年6月美联储首次大幅加息75个基点后的那场拍卖。10年期收益率当日涨幅为自2025年4月所谓“对等关税”以来最大，该收益率目前正朝着连续第七个月上涨迈进，若成真将追平2011年以来最长连涨纪录。

ABN AMRO Investment Solutions首席投资官Christophe Boucher表示，短端收益率的压力正在积聚，当天的经济数据将使美联储得以加倍强化其鹰派立场。就在上周，美联储三年来首次上调借贷成本，将联邦基金利率目标区间调升至3.75%至4%，主席沃什将此举定性为消除了“一定程度的宽松”。美联储理事Michael Barr周三表示，为使通胀回归2%目标，进一步加息很可能仍有必要。Markets Live宏观策略师Brendan Fagan总结道，强劲增长、粘性通胀、能源政策干预的不确定性以及鹰派美联储，构成了推动收益率走高的近乎完美的风暴。