宏观 地缘 商品全球债市抛售加剧，美日澳收益率创多年新高

9月2日，全球债券市场遭遇大幅抛售，抛售潮延续并推动多国借贷成本升至数十年高位。中东冲突推高能源价格，加剧投资者对通胀及政府债务膨胀的担忧。主权债券收益率作为金融市场资产价格的参考基准，其上升意味着消费者抵押贷款利率提高，政府融资成本攀升也将使财政支出面临艰难抉择。

美国10年期国债收益率升至近三年高位4.81%，进一步逼近5%关口可能令本已紧张的股市不安。日本10年期收益率突破3%，为30年来首次；澳大利亚10年期政府债券收益率升至5.198%，创逾15年新高。德国国债期货下跌0.35%至2011年以来最低，法国OAT期货下跌0.37%至纪录低位。

盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示，债券投资者对通胀、财政风险及市场供应的大量债务要求更高溢价。她指出，抛售可能过度，在收益率变得足够有吸引力以吸引买家回归之前，美国10年期收益率升至5%的可能性越来越大。科技巨头为AI热潮大举发债融资，也对主权债券市场构成额外压力。

野村证券首席宏观策略师Naka Matsuzawa表示，超大规模企业愿意支付相当高的利率，正在拉高各期限收益率，市场焦点在于经济增长能否随之上升。他认为，AI驱动的生产力飞跃需要转化为更高的工资，若实现，经济才能承受更高的利率。

市场对“债券义警”的担忧升温。Yardeni Research总裁Ed Yardeni指出，投资者担心债券义警正在行动，通过要求更高补偿来抗议巨额财政赤字、不断攀升的政府债务及快速增长的利息成本。他同时表示，若美国10年期收益率触及5%，预计将出现强劲需求，包括来自财政部长Scott Bessent的买盘。美国财政部8月曾入市干预以限制长端收益率上行，但效果短暂，30年期收益率已回升至19年高位附近。

Vantage Point Asset Management首席投资官Nick Ferres表示，利率已升至将开始对公共和私营部门偿债造成压力的水平，高收益率也拖累估值，尤其是长久期成长板块。他称，若政策应对变成某种形式的金融压抑，可能对黄金极为有利。

市场关注美联储如何应对持续高于2%目标的通胀。美联储主席Kevin Warsh上周的鹰派言论促使交易员加大加息押注。9月2日，布伦特原油期货上涨1%至每桶95.61美元，前一交易日涨幅近6%。与美联储利率预期同步的2年期美债收益率升至4.41%，为2025年1月以来最高。交易员已消化欧洲下周加息及美国随后一周约68%概率加息的预期。

日本政府债券收益率的历史性上升凸显市场结构性转变。汇丰首席亚洲经济学家Fred Neumann表示，日本收益率上升不仅反映投资者对其财政前景的担忧，也体现全球长期融资成本的压力。日本首相高市早苗的激进投资计划受到关注，英国、法国和德国的大规模支出政府也面临债权人审视。盛宝的Chanana指出，日本和英国最接近前线，因收益率上升与财政压力及货币政策体制变化相冲突，法国因其债务轨迹也依然脆弱。英国收益率9月1日触及2008年以来最高。