宏观 地缘 商品美伊冲突推高油价，全球债市承压

美伊冲突重燃后，国际油价大幅上涨，布伦特原油在两个交易日内上涨4.5%，年内累计涨幅已达51%。受此冲击，德国、英国、日本10年期国债收益率本周二分别触及2011年、2008年和1996年以来最高水平，美国10年期国债收益率亦攀升至金融危机以来罕见高位。市场动荡之际，美国财政部长贝森特在G20峰会上表示，高收益率是经济强劲的体现，并承诺“我们终将渡过难关”，但市场对此并不买账。

分析人士指出，此轮全球债市同步下跌的直接导火索是美伊军事冲突，能源价格攀升加剧了各地通胀压力。欧元区8月通胀率从7月的2.9%加速升至3.3%，高于预期。分析认为，新冠疫情与俄乌战争后，主要工业国多年财政刺激和军事开支已令财政状况大幅恶化，积累的赤字如同“干柴”，而伊朗战事重燃则是点火之源。

贝森特在北卡罗来纳州阿什维尔举行的G20新闻发布会上为当前局势辩护，将高收益率归因于经济增长稳健、能源价格上涨引发的“暂时性通胀冲击”，以及人工智能投资热潮带来的资本支出激增。他表示，AI相关资本支出短期内对债市形成“两难困境”，但长远看将带来生产率提升，最终有望产生“极强的反通胀效应”，推动通胀和长期收益率回落。在财政整顿问题上，贝森特周一表示，相关一揽子方案可能还需数周乃至数月才能出台，令市场对政府迅速压缩赤字的期望落空。他同时表示，油价最终将会回落，但“不知道是今天、明天还是下周”。

在财政政策短期难以发力的背景下，市场目光转向货币政策。美联储主席沃什上周在杰克逊霍尔会议上指出通胀扩散迹象已显现——在美联储偏好的通胀指标中，54%的商品价格同比涨幅超过3%，远高于约32%的历史均值，显示能源价格上涨正向更广泛的通胀压力渗透。沃什表示美联储已准备好采取行动遏制通胀。然而，贝森特在接受CNBC采访时表示，央行传统上不会在供给冲击下加息，除非出现“二阶或三阶效应”，这一表态与沃什的鹰派信号之间存在微妙张力。

市场当前面临两大关键节点：9月11日的CPI数据，以及五天后的美联储议息会议。若通胀数据超预期，或美联储未能兑现加息承诺，分析人士警告，9月市场再度下挫的风险将显著上升。在G20峰会期间，贝森特同时应对多条战线：管理日元兑美元汇率、稳定长期国债收益率，以及应对与加拿大重燃的贸易摩擦。据日本广播协会NHK报道，贝森特在与日本央行行长及财务大臣会面时表示，“日本需要向市场明确，其正在走向更高利率和财政可持续性的方向。”分析指出，在波斯湾局势稳定之前，央行收紧政策和财政整顿的努力或许只能起到边际作用。随着油价持续高企、通胀预期升温，全球债市承压的局面难以在短期内逆转，而一旦债市压力进一步蔓延，股市将成为下一个承压对象。