宏观 地缘G20财长会议未达共识，全球债市承压

G20财长和央行行长会议在北卡罗来纳州阿什维尔落幕，与会各方围绕贸易、增长和债务问题争论不休，最终未能形成正式共识声明。会议闭幕当天，基准10年期美债收益率升至4.795%，创特朗普第二任期以来最高水平。美国财政部长贝森特在新闻发布会上称会议富有成效，讨论涉及贸易失衡、人工智能和主权债务等问题，但债券市场给出的反馈并不乐观。

贝森特在会议期间表示，全球债务高企，摆脱困境的唯一办法是靠增长。他称，随着美国再次引领这一论坛，满足于低增长的日子已经结束。然而，美国自身也面临财政压力：政府运行巨额预算赤字，7月劳动力市场减少2.3万个就业岗位，通胀仍高于美联储目标。贝森特形容自己像急诊室医生，称经济是病人，而美国人民被拜登的大卡车碾过，现在已经稳住病人，进入康复阶段。

会议期间，欧洲方面对俄罗斯财长安东·西卢安诺夫的参会表示不满。自2022年俄乌冲突升级以来，俄罗斯财长一直未获邀请参加相关会议。美国试图组织传统的G20“全家福”时，欧洲代表表示，如果俄罗斯财长出现在照片中，他们将拒绝参加。最终合影在没有俄罗斯代表团的情况下完成。德国财长拉尔斯·克林贝尔对此表示感激，而贝森特则为俄罗斯参会辩护，称保持接触非常重要。

加拿大与美国的关系同样紧张。贝森特称，加拿大不可能与一个体量是自己13倍的国家进行对等贸易战，并开玩笑说加拿大可能派出游乐园使用过的小型潜艇攻击美国。加拿大总理卡尼表示，等到美国人不做表情包、不挖苦人、不试图逞强，开始认真讨论时，才能进行讨论。加拿大财长在会见贝森特前表示，会为工人挺身而出。

美国与伊朗的对峙成为峰会阴影。贝森特猛烈抨击伊朗，将其比作一条被斩首后仍在扭动的垂死之蛇。伊朗冲突加剧能源通胀，令本就紧张的债券市场承压。贝森特的表态显示，美国愿意承受更多经济代价来打压德黑兰。

全球债市面临的压力具有共同特征：政府债务高企、通胀顽固、能源价格上涨，以及从贸易战到实际战争不断扩大的地缘政治风险。日本10年期国债收益率周二自1996年以来首次触及3%，英国30年期国债收益率升至1998年以来最高，德国和法国国债收益率也达到十多年来最高水平。

贝森特提出的“靠增长摆脱债务”面临现实约束。过去12个月，美国GDP增长2.1%，与拜登政府任内最后一年持平；本财年联邦赤字可能超过GDP的6%。经济学家研究显示，即使AI将年生产率增长持续提高0.5至1个百分点，美国债务占GDP的比例仍将继续上升，只是速度会低于当前水平。更快的经济增长也可能推高利率，增加政府利息支出。

高盛负责人所罗门和摩根大通负责人戴蒙参加了与各国财长的圆桌会议。戴蒙通过G20发表声明称，这是G20历史上第一次，财政部给了私营部门一席之地。所罗门表示，他对经济的展望“相当积极”，但指出中东冲突和贸易战构成不利因素。一些与会企业高管透露，贝森特私下仍认为美国经济强劲，但在伊朗政策及应对疲软市场方面，几乎没有提供新的细节。

巴克莱的拉贾迪亚克沙认为，今年美债收益率上涨的关键原因，是投资者越来越相信未来短期利率会长期处于较高水平。国会预算办公室估计，联邦债务占GDP的比例每上升1个百分点，债券收益率就会上升0.02个百分点。美国债务占GDP的比例已从2006年的35%升至目前的100%左右。拉贾迪亚克沙指出，市场尚未要求有意义的财政风险溢价，但这种情况最终可能发生。