个股 科技大型科技公司AI投资账面收益超1600亿美元

大型科技巨头在去年第四季度因投资其他人工智能企业获得超过1,600亿美元的账面收益，显著推高了盈利数据。Alphabet、亚马逊、英伟达和微软在最近公布的业绩中均披露，税前利润受到“其他收入”项目的提振，该项目主要来自其持有的领先AI企业股权的估值上涨。这些一次性收益源于市场对AI的热情，但可能扭曲企业真实的财务表现。

高盛首席美国股票策略师本·斯奈德表示，几年前投资者开始质疑大型科技公司的营收是否存在循环性，如今AI投资带来的利润增长引发疑问：这些公司报告的增长是基于真实内在需求，还是具有误导性。近年来，大型科技集团对OpenAI和Anthropic的投资越来越多地反映在财务报告中，因为会计准则规定股权投资每季度末的价值变动必须计入损益。

今年，大型科技公司的股权投资收益因SpaceX上市而大幅增加。Alphabet母公司和英伟达均持有这家火箭公司的股份，SpaceX在上市前吸收了埃隆·马斯克旗下的xAI，使“在轨道上建设人工智能数据中心”的愿景成为其上市推介的核心内容之一。上季度，“其他收入”对利润的贡献超过上一季度约690亿美元的两倍。随着Anthropic和OpenAI预计将进行公开发行，这一现象可能在未来一年延续。

在最近一轮业绩报告中，数家大型科技“超大规模云服务商”的税前利润创下纪录。但Alphabet和亚马逊利润增长的主要来源并非新业务线或新增现金流，而是SpaceX和Anthropic股权升值带来的“其他收入”。截至6月30日的三个月内，Alphabet的“其他收入”较前一季度增长逾一倍，达到979亿美元；亚马逊则增长逾两倍，达到534亿美元。英伟达披露，截至6月底持有SpaceX近1.23亿股，截至7月底的三个月内录得77亿美元“其他收入”，低于前一季度。

分析师指出，美国科技行业核心盈利仍然强劲，但AI投资收益大幅波动，使市场更难看清企业真实表现。法国兴业银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉表示，这些收益引发“盈利质量方面的疑问”，促使市场将相关公司市盈率从约25倍下调至20倍左右。北欧资产管理公司固定收益与股票首席投资官卡斯帕·埃尔姆格林表示，上半年盈利“明显高估了可重复实现的盈利能力”，AI收益的循环性值得关注。

对于非上市公司股权，相关企业只有在其完成新一轮融资后才会重新估值；上市公司股权则每季度调整。这可能造成盈利增长被扭曲的印象。卡布拉表示，对于自上而下投资的投资者而言，科技行业内部开展的这些投资令人担忧。Federated Hermes全球股票基金经理路易丝·达德利表示，这些调整的规模很难忽视，增加了分析复杂性，也无疑会带来额外风险，但她补充说，这些公司投资并与高度成功的企业合作，也应得到一定程度的认可。花旗美国股票策略师斯科特·克罗纳特表示，这些收益贡献可能导致明年盈利增速转负。