宏观 美联储美联储主席沃什全球央行年会首秀受关注

今年的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月27日至29日举行，主题为“金融创新：对支付与政策的影响”。美联储主席凯文·沃什将于美东时间8月28日上午10时发表就任后的首次讲话，市场将密切关注他对通胀形势和货币政策路径的表态。这是他作为美联储主席后的第一次重要演讲，也是对其沟通风格的又一次考验。

沃什在7月美联储议息会议后的新闻发布会上因对经济的看法不够坦率而受到市场人士批评，也正是基于他的沟通新模式，最早开启了本轮美债的抛售。上周，美国财长贝森特出人意料地宣布回购长期美债以压低收益率，却收效甚微。沃什正持续面临来自华尔街的压力，要求其就美联储的政策举措提供更多的透明度和沟通。

美国银行对基金经理的调查显示，69%的受访者预计沃什会在演讲中采用“中性”基调，并已将此预期进行计价。受访者表示，此次会议和演讲的背景令人感慨，包括一项在48小时内失败的美国国债救市、30年期美债收益率徘徊在19年高点附近以及联邦公开市场委员会（FOMC）因近十年来最“鹰派”的反对票而陷入内部分歧。

部分市场人士认为，他需要做出妥协。北方信托资管公司的联席首席投资官巴哥纳称，沃什不想说太多，但对市场来说，一些透明度和基本沟通是完全合理的。美国银行策略师卡巴纳在8月24日发布的研报中预计，沃什此次将参考其他美联储官员的近期表态风格，阐明在两种情景下分别的政策应对：若近期去通胀进程延续，则维持当前立场；若通胀居高不下，则明确表示准备重启加息。

沃什的辩护者则表示，市场对他7月新闻发布会的反应有些过头了。通胀预期只是小幅变动，并仍基本保持在与美联储2%目标一致的水平。他们还认为，美债收益率飙升是受到政府和企业借贷激增等因素的共同推动，并非沃什一人导致。

巴克莱高级美国经济学家米拉预计，沃什不会提供短期政策指导，但市场将关注FOMC如何将通胀率恢复到2%的目标。沃什很可能会表示，如果通胀没有改善，加息是可能的，从而强化市场对此的定价。他还可能提供有关资产负债表政策的见解。

芝加哥大学经济学教授、2006年~2009年担任美联储理事的克洛兹纳表示，沃什只是开启了一场沟通改革的开始，试图改变美联储指引货币政策、主导市场的情况。市场有时会出错，当出现一种新方法时，初期总会有一些问题。

市场还将沃什首秀视为当前美债与美元走势的最关键风险事件。在贝森特领导美国财政部加码回购长期美债、美元持续承压的背景下，沃什能否明确释放抗通胀信号，被认为将直接决定30年期美债收益率的走向。

美银给出了两套清晰的市场情景预判。情景一，沃什如期释放加息信号，即明确表态愿意在通胀不降的情况下重启加息。在这种情况下，美银预计9月FOMC会议的加息概率将从目前约9个基点的定价上升至12.5个基点，本轮加息周期总定价幅度将从约40个基点升至接近50个基点。情景二，沃什回避政策表态，讲话侧重生产率、AI驱动去通胀等结构性叙事，或重申不支持前瞻指引。在此情况下，美银称，市场或将其解读为鸽派信号，进而引发曲线进一步陡峭，30年期美债收益率可能继续飙高，冲破5.5%，美元亦将承受新一轮抛压。

米拉也对记者表示，无论美联储是否改变沟通模式，市场参与者别无选择，只能对政策利率的未来路径形成预期。如果没有任何沟通，市场可能更容易误解政策制定者的意图，从而可能导致利率波动加剧和期限溢价上升。

从历史数据看，杰克逊霍尔全球央行年会对美债市场的冲击通常有限。据美银统计，2010年以来，年会后10年期美债收益率往往小幅下行，但一般在会后10个交易日内反弹。美元同样如此，年会前后往往小幅走弱，但通常在随后数周内收复失地。不过，2025年是个例外。当时，美联储对就业市场下行风险的强调引发了收益率持续下行和美元明显走软。

美银警示称，今年的背景与历届会议均有所不同：美国财政部已率先出手干预长端收益率，球现在又传给了沃什。在这一特殊时刻，一旦沃什未能满足市场对政策信誉的最低期待，本届年会或将成为近年来对市场影响最深远的一次。