宏观 大盘调查：多数投资者预计10年期美债收益率年内破5%

最新 Markets Pulse 调查显示，大多数受访者预计基准的 10 年期美国国债收益率不久将突破 5%。本周参与调查的 392 名受访者中，有三分之二预计该收益率将在年底前突破这一关键水平，其中约 38% 认为会在第四季度突破，另有 28% 认为会在本月或下月突破。自 2007 年以来，10 年期美债收益率几乎从未处于 5% 之上。

纽约周三上午，10 年期美国国债收益率报 4.65%，低于本周早些时候触及的 4.75% 高点。当天早些时候，美国财政部出人意料地宣布将扩大长期国债回购规模，刺激了国债价格上涨。30 年期美国国债收益率近期报 5.20%，近 60% 的调查参与者认为该收益率今年不会达到 6%。

调查显示，投资者正为长期借贷成本上升做准备，这可能波及经济，推高从抵押贷款到企业债务和消费贷款等各种融资成本。美国国债下跌的同时，其他主要经济体的债券市场也出现类似走势，反映出市场对通胀顽固、美联储策略疑虑、战争推升能源成本以及美国负债总额向 40 万亿美元迈进的担忧。超大规模云服务商为人工智能建设筹集资金而大量发债，也被视为影响因素之一。

超过五分之三的受访者认为，任何因素——包括经济增长或通胀大幅上升——都不会使美国债务与 GDP 之比显著下降，并认为这种局面只会持续恶化，直至引发一场重大危机。TCW Group 固定收益投资组合经理 Ruben Hovhannisyan 表示，考虑到财政状况，要使其恢复有序将非常困难，加上波动性上升，他们对收益率曲线长端没有那么乐观，相比长期债券更青睐期限较短的债券。

在本周 30 年期国债收益率剧烈波动后，美国财政部宣布，将把 10 年至 30 年期国债的回购操作规模“至少提高一倍”。策略师认为，回购调整释放出明确信号，即财政部正在关注长期收益率并感到担忧，但资金流规模的增加本身不足以扭转长期债券遭抛售的趋势，不过这一信号可能促使更多空头回补。

调查参与者对更担心超大规模云服务商发债削弱美债需求，还是更担心收益率上升影响其发债，意见各占一半，这强化了两个市场陷入反馈循环的看法。今年以来，投资级公司已发行近 1.5 万亿美元债券，较上年同期增长 36%。野村证券估计，仅规模最大的科技公司约 2000 亿美元的发债，就相当于美国财政部面向私人投资者净发行中长期国债规模的约 25%，是 2025 年的五倍。

绝大多数受访者并不认为美债收益率存在某个明确的临界点，一旦升至该水平就会开始拖累美元，反而认为美元走势更多取决于债券遭抛售的速度以及实际收益率。超过 60% 的受访者还表示，美国政府愿意帮助日本支撑日元，反而让他们更加担忧美国国债市场。日本是美国国债的最大外国持有者。