商品 关税 宏观LME铜现货溢价创2021年来最大，全球抢铜推高价格

8月17日，伦敦金属交易所（LME）铜现货相对三个月期货价差扩大至500美元以上，创下2021年逼仓行情以来最大逆价差。这种“现货贵、远期便宜”的结构，被市场视为短期现货供应严重紧缺的信号。当日LME铜价继续冲高，逼近今年1月创下的盘中历史高点，距离14,527.5美元的1月峰值仅差约160美元。

分析人士认为，本轮铜价短期上行主要受两大因素拉动：一是市场对特朗普政府出台铜进口关税存在较强预期，全球交易商持续将大量铜金属抢运至美国，非美市场现货供应骤紧；二是全球主流铜矿企业二季度产量同比显著下滑，供给端压力持续显现。LME注册铜库存已回落至20万吨上方，创今年2月以来新低。

法国巴黎银行金属分析师David Wilson表示，当前跨区域运美套利窗口持续打开，持货主体更倾向将铜资源转运至美国市场而非交割入库，进一步压缩亚欧地区LME可交割铜货源。杰富瑞最新研报显示，覆盖全球55%铜矿供应的主流矿企，今年二季度铜产量同比下滑3.9%，自由港麦克莫兰、艾芬豪矿业、安托法加斯塔、必和必拓、纽蒙特等多家巨头因矿山运营中断、矿石品位下降等因素产量承压。杰富瑞分析师指出，即便在全球GDP增速仅2%的基准情景下，未来12个月铜市场仍将维持显著供需缺口。

在全球铜资源供需趋紧背景下，韩国已率先出手锁定货源。据彭博社消息，韩国进出口银行于周一宣布，将向瑞士大宗商品巨头嘉能可提供10亿美元融资，以换取对方在合作期内为韩国企业稳定供应铜资源。嘉能可凭借智利、秘鲁等地多元化的矿山布局与贸易渠道，可在单一产区出现生产中断时快速调配替代货源。此次合作旨在完善韩国的铜采购供应体系，缓解其高度依赖铜进口的供应链短板。

对于后续铜价走势，分析人士指出，核心变量聚焦于美国政策动向。市场普遍押注特朗普政府或将针对精炼铜、铜半成品加征进口关税。尽管本月落地的50%铜半成品关税暂未覆盖精炼铜，但市场对后续232调查及衍生制品征税清单仍有顾虑，铜资源跨区抢运行为持续。后市行情关键取决于两大因素：一是白宫最终落地的关税征收范围与生效时间，是否会引发第二波铜资源跨区迁移潮；二是非美市场铜库存何时止跌回升。

据钜亨网等媒体报道，短期来看，供给收缩叠加美国关税政策的不确定性，铜价突破前期历史高点的概率有所提升。不过法国巴黎银行等机构提示风险，一旦美国关税政策落地、跨市场套利空间收敛，全球铜流通格局或将反向调整，LME铜的现货溢价与市场价格均存在快速回落、回吐涨幅的风险。对于工业用铜企业与基金投资机构而言，当前行情不宜盲目追高，也不适合逆势抄顶博弈，核心研判逻辑需紧盯美国商务部审查推进节奏及LME市场库存周转变化。