科技 宏观黄仁勋5000亿美元AI融资计划面临中国风险

英伟达CEO黄仁勋本周宣布与贝莱德、黑石、阿波罗、KKR、布鲁克菲尔德和高盛等六家全球最大资产管理公司达成协议，计划筹集5000亿美元用于建设数据中心和GPU集群。该计划旨在为那些缺乏信用评级或现金购买数百万美元芯片的公司提供融资。

黄仁勋在CNBC节目中表示，英伟达的AI工厂平台是“可投资的资产，基础设施资产”，因为它具有生产力、能产生收入、可互换，且被几乎所有云服务提供商使用。然而，该计划的核心假设是GPU能像传统硬资产一样保值，而非快速贬值的消费电子产品。

FedWatch Advisors创始人Ben Emons指出，折旧是这里的关键风险，英伟达芯片可能比预期更快贬值。他认为，中国是英伟达融资模式的最大威胁，因为中国正快速提升国内算力产能，可能通过价格战向市场投放低成本芯片。如果中国生产导致硬件价格暴跌，支撑数百亿美元私人贷款的抵押品可能比债务条款本身更快缩水。

为部分补偿这一风险，Emons估计投资者将把GPU视为高折旧设备而非房地产，要求11%至17%的高收益回报。此外，美银证券指出，借款人可能是无法进入传统债务市场的非投资级公司，包括AI初创公司和新型云服务商。如果这些高风险借款人倒闭，华尔街基金管理公司可能被迫在下跌的市场中收回并转售二手芯片。

尽管中国风险短期内不会显现，华为自2019年起被列入美国商务部实体清单，今年5月美国政府称华为的昇腾AI芯片违反出口管制。目前，英伟达仍是美国AI芯片的主要供应商，市场份额超过75%。黄仁勋指出，由于稀缺性，H100芯片的租金已从2025年底的每GPU小时约1.70美元升至今年的约2.35美元。英伟达还强调，其CUDA软件层能持续提升硬件性能，使旧芯片比传统会计模型预测的更长时间保持生产力。