科技七巨头财报季波动超预期，美股分化创35年新高
美银报告显示，ChatGPT时代以来科技七巨头财报后实际波动率首次系统性超过期权隐含波动率，微软一度飙升16%，特斯拉暴跌15%。美股个股分化程度升至近35年最高，标普500波动率离散度逼近互联网泡沫时期极值。美银认为AI行情未必结束，但短期轮动风险增加，建议通过衍生品管理风险。
截至7月底，美股“科技七巨头”中已有六家公布最新季度财报，AI主线并未趋于平静，反而进入剧烈重估阶段。美银股票衍生品团队报告发现，自ChatGPT问世以来，科技七巨头首次几乎全部出现财报后实际波动率超过期权隐含波动率，显示期权市场系统性低估了大型科技股的业绩冲击。其中，微软财报后股价一度飙升约16%，特斯拉则因业绩及前景令市场失望暴跌约15%，体现AI时代龙头公司估值正经历更剧烈的重新定价。
美银衍生品业务主管Benjamin Bowler警告，宏观不确定性持续攀升，当前混乱的市场背景对波动率形成强烈支撑。在策略层面，美银同时布局科技板块中长期上行结构与短期价值股轮动对冲，并推荐SPX 2026年12月认沽价差组合作为核心对冲仓位。
美银测算显示，由于科技龙头财报、对冲基金Situational Awareness爆仓、市场对新任美联储主席沃什政策路径的不确定性共同作用，美股个股分化已升至近35年来最高水平。所谓个股分化，是指不同股票之间收益表现差异不断扩大。高分化市场意味着选股重要性提升，指数走势对投资者真实收益的代表性下降，单只股票期权价值上升，而指数期权未必同步受益。
在更宏观维度上，标普500实现波动率离散度持续向互联网泡沫破裂期间创下的历史高位靠拢。美银认为，随着AI泡沫累积，加权离散度可能超越互联网时代的极端水平，原因在于当前市值权重高度集中的超大市值股波动性异常突出。低相关性、高轮动的市场结构进一步推升了板块内部及板块间的个股离散程度。
尽管近期市场波动明显放大，美银并未认为AI行情已经结束。报告表示，历史经验显示，科技泡沫形成过程中，即使长期上涨趋势未变，期间出现阶段性调整以及资金向价值股轮动十分常见。基于这一判断，美银建议投资者考虑利用衍生品进行风险管理，而不是简单降低股票仓位。报告提出两类代表性策略：一是利用医疗保健板块看涨价差进行布局，该板块在“泡沫风险指标”中排名靠前；二是对于预计标普500将进入缓慢回调阶段的投资者，可考虑采用看跌价差或领口策略，以应对当前市场轮动频繁、保护性期权需求旺盛带来的定价环境。美银强调，在当前AI主导的市场环境下，指数表面仍可能维持强势，但内部结构正在发生剧烈变化，未来市场表现或将更多取决于企业盈利兑现能力，而非AI概念本身。
为什么重要科技七巨头财报引发超预期波动，反映AI龙头估值重估加剧，对美股投资者风险管理和板块轮动策略有重要参考意义。